20210421-太平洋-合盛硅业-603260.SH-量价齐升业绩创新高_云南新疆项目加速成长_5页_924kb

报告摘要

合盛硅业是一家在工业硅与有机硅领域具有领先地位的企业，其业绩在2020年及2021年一季度显著增长，受益于行业景气度上升及产能扩张。公司具备较强的盈利能力与成长潜力，分析师认为其未来发展前景良好，给予“买入”评级。

行业复苏带动业绩增长：2020年下半年，随着国内疫情好转，下游需求释放，多晶硅和有机硅价格持续上涨，推动公司业绩提升。
量价齐升业绩创新高：2020年公司实现营业收入89.68亿元，归母净利润14.04亿元，同比分别增长0.34%与27.71%。2021年一季度，营业收入和归母净利润分别同比增长76.21%与261.3%。
产能扩张与市占率提升：公司工业硅产能为73万吨，国内市占率约为24.05%；有机硅单体产能为53万吨，国内占有率约16%。2021年石河子40万吨有机硅单体项目逐步释放，有望进一步提升市场份额。
投资布局与战略发展：公司综合布局四省五大园区，包括新疆鄯善、新疆石河子、浙江嘉兴、四川泸州、云南昭通。云南项目投资规模达40.84亿元，新疆项目投资规模达43.78亿元，显示其在行业内的持续扩张战略。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为31.49亿元、37.09亿元、44.41亿元，对应EPS分别为3.36元、3.95元、4.73元，PE分别为14.06倍、11.94倍、9.97倍，显示公司估值逐步下降，成长性良好。
财务指标表现：公司资产负债率较低，资产结构稳健，流动资产和股东权益稳步增长，现金净流量逐步改善，显示出良好的财务状况和现金流管理能力。

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	PE倍数
2020A	8,968	1,404	1.50	22.34
2021E	12,856	3,149	3.36	14.06
2022E	14,861	3,709	3.95	11.94
2023E	17,538	4,441	4.73	9.97

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
ROE	14%	21%	20%	19%
EV/EBITDA	12.27	13.46	11.16	8.91
PEG	0.83	0.11	0.67	0.51
PB	3.24	2.89	2.33	1.89

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间