20181028-光大证券-光大证券-造纸轻工行业周报_四大纸企发布白卡纸涨价函,需求端变化需持续跟踪-181028_24页_2mb

轻工行业周报总结（2018.10.28）

行业动态概览

造纸行业

• 涨价动态：本周，晨鸣纸业、APP、万国太阳、博汇纸业等四大纸企发布白卡纸涨价函，提价幅度约100元/吨，为旺季涨价奠定基础，但涨幅空间仍需持续跟踪。
• 价格走势：文化纸价格维持稳定，白卡纸价格持平，白板纸价格小幅下跌50元/吨，箱板纸价格下跌200元/吨，瓦楞纸价格下跌163元/吨。
• 原材料影响：国际针叶浆、阔叶浆价格保持稳定，国内针叶浆价格小幅下降23元/吨，国废价格下降128元/吨，废纸进口量下降23.44%。
• 政策影响：2018年第二十二批进口废纸获批量达到201万吨，创二季度以来新高，玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业获得主要配额，显示龙头企业在废纸进口中的优势。
• 行业趋势：外废严控政策是长期趋势，预计2018年废纸进口量将大幅减少，推动国废价格上涨，进而带动下游纸价上涨。

家居行业

• 市场表现：9月份家具零售额同比增长9.9%，整体行业增速有所降档，但龙头企业仍受益于渠道扩张与全屋定制战略。
• 竞争格局：地产行业增速放缓，家居行业竞争加剧，龙头企业凭借渠道、品牌、效率、服务等优势，市场份额有望提升。
• 渠道拓展：新零售和工程渠道成为新机遇，如全屋定制套餐的推出，有助于企业吸引终端客户，提升市场份额。
• 政策支持：多地出台全装修政策，推动精装房市场发展，进一步提升工程渠道的重要性。

包装及其他板块

• 行业整合：中长期来看，行业整合仍是趋势，龙头企业一体化经营能力强，成本控制与客户开拓优势明显。
• 重点推荐：包装印刷板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装；此外，晨光文具、好太太也值得关注。

重点推荐公司及逻辑

东港股份

• 行业地位：票据印刷龙头企业，具备较强的上下游议价能力。
• 业务拓展：新中标多家银行项目，未来卡类业务增长可期。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.81、1.04、1.35元，对应PE分别为15X、12X、9X。
• 投资评级：买入

索菲亚

• 行业地位：定制家具一线龙头，具备品牌、产品、渠道等综合优势。
• 业务发展：全屋定制持续推进，橱柜业务盈利改善，木门业务布局中。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.28、1.71、2.21元，对应PE分别为14X、10X、8X。
• 投资评级：买入

顾家家居

• 行业地位：软体家居龙头企业，市占率仍有提升空间。
• 管理优势：管理优化，激励到位，具备较强竞争力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为2.49、3.35、4.36元，对应PE分别为18X、13X、10X。
• 投资评级：增持

曲美家居

• 战略调整：新战略落地，聚焦“新产品、新模式、新价值”。
• 并购效应：拟收购Ekornes，实现协同发展，提升品牌与产品力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.37、0.81、0.98元，对应PE分别为18X、8X、7X。
• 投资评级：买入

中顺洁柔

• 行业地位：生活用纸龙头企业，增长稳健。
• 成本控制：木浆价格回落有助于缓解成本压力，提升盈利弹性。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.34、0.43、0.53元，对应PE分别为21X、17X、14X。
• 投资评级：增持

太阳纸业

• 行业地位：综合性造纸龙头企业，具备林浆纸一体化优势。
• 产能与价格：新产能释放，产品价格维持高位，业绩增长可持续。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.99、1.22、1.50元，对应PE分别为6X、5X、4X。
• 投资评级：增持

风险提示

• 地产景气度低于预期：家居行业为地产后周期行业，若地产景气度低于预期，将影响家居企业业绩。
• 原材料价格上涨：造纸、包装印刷等制造行业受原材料价格波动影响较大，成本上升可能影响盈利能力。

估值与市场表现

• 板块表现：本周轻工制造板块整体跑赢沪深300，涨幅1.80%，在28个行业中排名靠前。
• 子板块表现：包装印刷板块涨幅最大（2.03%），家具板块涨幅1.93%，造纸板块涨幅1.16%。
• 估值水平：轻工制造行业PE（TTM）为14.80x，细分板块中家具PE为18.18x，造纸为7.88x，包装印刷为22.03x，均处于历史低位。

其他信息

• 行业数据：2018年9月造纸业、印刷业固定资产投资额分别同比增长6%、7%。
• 库存情况：9月白卡纸企业库存天数为21天，白板纸为28天，箱板纸、瓦楞纸为21天，国废库存天数为8.5天。
• 出口数据：9月纸及纸板出口量同比下降14.40%，但瓦楞纸、箱板纸出口量有所增长。

分析师信息

• 分析师：黎泉宏、袁雯婷
• 执业证书编号：S0930518040001、S0930518070003
• 联系方式：liqh@ebscn.com、yuanwt@ebscn.com

联系方式

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