20240827-国投证券-康恩贝-600572.SH-全品类中药阶段性承压_换届完成公司进入新时期_5页_815kb

康恩贝公司中期业绩分析及投资建议总结

一、业绩表现：

2024年上半年康恩贝实现营业收入3448亿元，同比下滑840%，归母净利润382亿元，同比下滑2595%。净利下滑幅度尤其巨大，反映公司经营面临较大压力。

二、分业务分析：

1. ) 全品类中药：上半年收入下滑1767%，其中中成药收入下降3210%，原因是上年同期需求激增，今年回归正常；中药材与中药饮片收入增长4103%，主要由于积极拓展医院市场和销售区域。

2. 特色化学药：收入增长248%，化学原料药业务增长尤其显著。

3. 特色健康消费品：收入同比增长990%，增速较快，“康恩贝”健康食品增速超过10%。

三、盈利能力变化：

公司毛利率下降7.72个百分点至54.85%，净利率下降34.7个百分点至11.82%，据分析主要是业务结构调整所致，高毛利的中成药品类表现不佳。

四、管理层变动：

公司已完成董事会、监事会换届，姜毅成为新任董事长，管理层年轻化趋势明显，新班子积极布局“十五五”规划，发展前景看好。

五、估值与评级：

国投证券维持“买入-A”评级，6个月目标价504元，对应2024年预测市盈率18倍，预计2024-2026年营收分别为7006亿、7856亿、8826亿元，归母净利润分别为709亿、808亿、923亿元。

六、建议关注：

后半年随着基数效应减弱，公司业绩有望环比改善，但仍需关注具体经营改善情况及产品价格政策变化。