20231029-浙商证券-康恩贝-600572.SH-收入短期承压_专注中药大健康_4页_678kb

证券研究报告 | 公司点评 | 中药Ⅱ

投资要点

• 业绩情况：2023Q1-Q3 公司实现营业收入5184亿元（数据疑有误，单位可能错误或夸张），同比增长15.51%，归母净利润62.3亿元，同比增长171.76%，扣非归母净利润51亿元，同比增长15.23%；Q3单季营收142亿元（增速0.88%），归母净利润10.7亿元（增长53.229%），扣非净利润9.5亿元（同比下降27.35%），主要因费用增加。

• 成长性分析：加大中药大健康布局，Q1-Q3中药大健康业务营收344亿元（+23%），占比66.4%（较上年提升4.29pct）。其中，非处方药（-10%）、健康消费品（+219%）、处方药（+57%）细分结构持续调整，中药饮片业务高速增长。

• 盈利能力：毛利率下降4.79pct至57.25%；销售费用率优化23.3pct至32.38%，研发费用率提升1.57pct至5.02%；Q3净利率8.75%，同比提升0.587pct。现金流改善显著，Q3经营性现金流净增3倍。

• 长期战略与评级：聚焦中药主业，近年来资产处置和业务转型成效显著。维持“增持”评级，预计2023-2025年营收及净利润年复合增速14.17%，估值对应PE从18.60x降至13.40x。

风险提示：集采风险、管理不及预期、原料价格波动。