深度报告-20230713-华安证券-康恩贝-600572.SH-国资入主_混改完成_主业聚焦中药大健康_30页_2mb

康恩贝公司研究：国资混改后聚焦中药大健康战略

公司简介

浙江康恩贝制药股份有限公司是一家集药品研发、生产、销售及药材种植为一体的大型医药上市企业。公司发展五十载，专注医药健康发展，打造浙江省中医药健康产业主平台，成为中国中药健康产业的龙头企业之一。

混改与战略布局

• 混改落地：2020年，康恩贝集团将其20%股权以3302亿元总价转让给浙江省中医药集团，实控人变更为浙江省国资委。2021年混改方案正式实施，公司发展战略聚焦中药大健康产业。
• 资产优化：2021年起，公司陆续转让贵州拜特、迪尔药业、大晶眼健康等低效资产股权，并于2021、2023年分别两次转让珍视明公司股权，实现资金回笼支持中药大健康产业发展。

经营业绩与激励措施

• 激励计划：2022年实施股票期权激励计划，授予537名激励对象6247.5万份股票期权，行权价格调整为398元/股。
• 业绩表现：2022年扣非归母净利润483亿元，同比增长205%，超额完成激励目标；研发投入占工业营业收入45.5%，创历史新高。

产品布局

• 核心产品
  • 肠炎宁系列：2022年收入突破10亿元，为国内零售肠道用药市场龙头。
  • 麝香通心滴丸：国家二级保护品种，已纳入18部临床指南，有望进入新版基药目录。
  • 复方鱼腥草合剂：疫情期间受冲击，随着政策宽松预计销量恢复。
  • 前列康普乐安片：治疗前列腺疾病核心产品，市场规模持续增长。
• 创新药：中药创新药黄蜀葵花总黄酮提取物及口腔贴片获批，竞争格局良好。

研发投入

• 2022年研发投入263亿元，占营业收入45.5%，同比上升32%。
• 研发管线涵盖中药二次开发、一致性评价、化药研发等多个领域。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别增长174%、147%、131%，归母净利润增长率分别为895%、302%、177%。
• 估值：对应PE为21X、16X、14X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 行业政策变化风险：面临药品集采、医保调整等政策冲击。
• 研发创新风险：新药研发具有高投入、高风险特性。