20210715-安信证券-6月经济数据点评_经济增速或将温和回落_9页_561kb

6月经济数据点评总结

核心内容

2021年二季度中国经济增速小幅回升，主要得益于制造业投资反弹和出口增长。然而，随着出口和房地产投资的走弱，以及消费持续低位波动，预计下半年经济增速将温和回落。整体来看，经济在没有出现普遍产能过剩和重大外生冲击的背景下，回落趋势将较为平稳。

主要观点

• 经济增速温和回落
  二季度GDP实际同比增长7.9%，两年复合增速5.5%，为年内高点。随着出口回落和国内需求走弱，下半年经济增速将逐步下降，但回落幅度预计较为温和。

• 工业生产高位运行，服务业回落
  工业增加值两年复合增速为6.6%，主要由出口高增长支撑，但6月增速有所回落。服务业生产指数持续低于疫情前水平，核心CPI表现低迷，显示需求走弱。

• 制造业投资成为投资恢复主力
  制造业投资两年复合增速为4.4%，是推动整体投资回升的主要力量。但企业贷款需求偏弱，且出口未来可能下行，制造业投资的持续性存疑。

• 房地产投资持续走弱
  房地产开发投资两年复合增速为7.2%，销售面积增速大幅回落。尽管新开工面积有所回升，但政府调控政策和融资环境偏紧，预计地产投资将延续温和下行趋势。

• 消费持续低位波动
  社会消费品零售两年复合增速为4.6%，低于疫情前水平。居民储蓄率接近历史均值，消费倾向下降可能对消费恢复形成持续制约。

关键信息

• 二季度经济亮点：制造业投资反弹、出口攀升。
• 下半年经济趋势：出口和房地产投资走弱，制造业和消费波动。
• 流动性环境：偏宽松的流动性环境有望延续。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险。
• 行业表现：部分下游行业如铁路、船舶、汽车等表现较好，而有色金属冶炼、计算机制造等行业表现较弱。

图表概览

• 图1：第一、二、三产业实际同比增速，显示第三产业回暖。
• 图2：工业增加值当月同比，显示工业增速略有回落。
• 图3：制造业投资和民间投资同比，制造业投资回升，民间投资下降。
• 图4：商品房销售面积和新开工面积同比，显示销售面积下滑，新开工面积回升。
• 图5：居民部门预防性储蓄，显示居民储蓄率接近历史均值。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾就职于华夏幸福研究院，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾就职于北京市发展和改革委员会，2020年加入安信证券研究中心。

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