6月经济数据解读：未雨绸缪，重回稳增长-20210715-粤开证券-16页_948kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师罗志恒于2021年7月15日发布，对2021年6月经济数据进行了全面解读。报告分析了GDP、工业增加值、固定资产投资、房地产市场、制造业投资、消费及工业生产等多方面的数据，指出经济恢复速度边际放缓，政策重心从防风险转向预防式稳增长，财政空间有限且更依赖货币政策。同时，报告也强调了房地产、制造业、消费及中小企业面临的挑战。

主要观点

1. 经济恢复态势与政策转向

• 经济增速放缓：二季度GDP同比增速为7.9%，两年平均增速为5.5%，略低于预期。
• 政策重心转变：从防风险转向稳增长，财政有空间但主要依赖货币政策。
• 财政支出结构变化：支出向民生社保倾斜，对传统基建的支撑减弱。

2. GDP结构分化

• 产业结构表现：第一、二、三产业增速分别为7.6%、7.5%和8.3%，但整体经济结构仍呈分化。
• 中小企业压力：规模以下工业增加值增速低于整体，显示中小企业供给侧压力加大。

3. 基建投资情况

• 基建增速放缓：1-6月基建投资两年平均增速为2.4%，较上月下降0.2个百分点。
• 财政空间有限：下半年专项债发行提速，但一般公共预算支出增速放缓，基建反弹力度有限。

4. 房地产市场分析

• 房地产投资与销售放缓：6月房地产投资两年平均增速为7.2%，销售两年平均增速为4.8%。
• 政策影响显著：房地产调控政策密集，房价涨幅趋稳，房企融资环境趋紧。
• 房企应对策略：加快开工和竣工以回笼资金，缓解负债压力。

5. 制造业投资趋势

• 制造业投资回升：1-6月制造业投资同比增长19.2%，两年平均增速为2.0%。
• 高技术制造业增长：高技术制造业投资同比增长29.7%，两年平均增速17.1%。
• 制约因素：应收账款高增、双碳目标及大宗商品价格上涨限制投资增长。

6. 消费市场表现

• 消费增速偏低：6月社零两年平均增速为4.9%，仍未恢复至疫情前水平。
• 边际消费倾向不足：居民消费能力尚未完全恢复，预防性储蓄占比仍高。
• 结构性问题：汽车和地产相关消费拖累整体社零增长，城乡消费差距仍然存在。

7. 工业生产与出口前景

• 工业生产边际放缓：6月规模以上工业增加值同比增8.3%，两年平均增速为6.5%。
• 出口预期平稳：出口增速可能高位回落，但过程缓慢，对经济稳增长影响有限。
• 成本压力加剧：PPI上涨对中下游企业利润形成挤压，中小企业订单减少，生产受压。

关键信息

• 风险提示：疫情反复、大宗商品价格超预期上涨。
• 专项债发行进度：上半年专项债发行明显慢于往年，下半年有望提速。
• 货币政策支持：降准释放流动性，对冲MLF到期，支持财政资金使用。
• 债务与财政压力：债务付息支出压力上升，财政紧平衡态势未改变。
• 青年失业率上升：16-24岁人口失业率15.4%，反映高校毕业生就业压力大。
• 居民收入与消费：居民人均可支配收入增速12.6%，但边际消费倾向仍未恢复至2019年水平。

图表目录（关键数据）

• 图表1：2021年二季度GDP延续恢复态势
• 图表2：2021年二季度环比仍低于往年同期平均水平
• 图表3：上半年专项债发行进度明显慢于往年同期
• 图表4：1-5月一般公共预算支出进度较2020年有所加快
• 图表5：近年来政府债务付息支出压力逐渐增大
• 图表6：房地产企业持续加快开工和竣工，加快资金回笼
• 图表7：制造业企业中长期贷款余额同比增长41.6%
• 图表8：制造业企业应收账款规模提升较快
• 图表9：当前边际消费倾向尚未恢复到2019年同期
• 图表10：石油制品消费和价格的走势基本同步
• 图表11：6月份PPI采掘工业价格环比上涨3.9%
• 图表12：6月最后一周唐山高炉开工率降至低位
• 图表13：6月份PMI新订单指数为51.5%
• 图表14：6月份PMI小型企业多个分项指数处于收缩区间

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内公司股价与沪深300指数的相对表现。
• 行业投资评级：基于12个月内行业股票指数与沪深300指数的相对表现。

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