20210715-渤海证券-宏观点评报告_制造业投资改善明显_汽车缺芯拖累延续_6页_614kb

报告摘要

制造业投资改善明显汽车缺芯拖累延续 ——宏观点评报告总结

核心内容

本报告由渤海证券研究所发布，分析师为周喜，主要分析了2021年6月份中国宏观经济数据，重点围绕投资、消费和生产三大领域展开，同时提及了相关风险提示。

主要观点

投资方面

整体表现：2021年上半年固定资产投资累计同比增长12.6%，两年平均增速回升至4.4%。
细分领域：
- 房地产投资：两年平均增速为8.2%，但较1-5月下降0.4个百分点，仍面临一定压力。
- 基建投资：两年平均增速为2.4%，较1-5月下降0.2个百分点，但预计因逆周期调节需求增强而温和提升。
- 制造业投资：两年平均增速为2.0%，较1-5月上升1.4个百分点，显示制造业投资持续改善，回升力度明显。
展望：企业盈利好转、资金保障充足以及“十四五”规划项目逐步落地，将推动制造业投资增速进一步回升。房地产投资增速仍承压，而基建投资有望温和提升。

消费方面

整体表现：上半年社会消费品零售总额（社零）累计同比增长23.0%，两年平均增长4.4%，较1-5月微升0.1个百分点。6月社零两年平均增速为4.9%，较5月回升0.4个百分点。
重点产品：
- 汽车行业：受芯片短缺影响，汽车销售增速进一步回落至4.5%，两年平均增速降至-2.06%，显著拖累社零增速。
就业与收入：
- 城市调查失业率保持稳定，6月为5.0%，略低于2019年同期水平。
- 上半年城镇居民可支配收入两年平均增长6.33%，较一季度略升0.14个百分点。
展望：就业环境稳定和企业盈利改善为居民消费能力的提升提供了基础，疫情对线下消费的制约逐渐弱化，以及汽车消费的延后将推动消费增速进一步改善，但增速改善步伐仍将缓慢。

生产方面

工业增加值：6月同比增长8.3%，两年平均增长6.5%，较5月微降0.1个百分点。当月季调环比增长0.56%，虽略有改善，但远低于2020年同期水平。
展望：由于基数效应，下半年各月生产环比增速仍将明显低于2020年同期水平，这将主导工业增加值同比增速的持续下行。

关键信息

制造业投资：持续改善，回升力度明显，预计未来将受益于企业盈利好转和政策支持。
汽车行业：因缺芯问题，销售增速回落，成为拖累社零增长的重要因素。
消费增长：整体保持复苏态势，但受疫情和缺芯影响，增速改善缓慢。
工业生产：虽有小幅回升，但基数效应导致同比增速持续下行。
风险提示：国外疫情蔓延超预期可能对经济复苏造成不利影响。

图表概览

图1：工业增加值同环比增速
图2：工业增加值累计同比（分类别）
图3：高新技术产业工业增加值累计同比
图4：重点行业工业增加值累计同比
图5：固定资产投资同环比增速
图6：房地产投资累计同比
图7：基建投资累计同比
图8：重点行业固定资产投资累计同比
图9：消费当月及累计同比
图10：城乡消费累计同比
图11：餐饮及零售累计同比
图12：实物商品网上零售同比

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

联系信息

渤海证券股份有限公司研究所
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- 医药行业研究：陈晨（+862223839062）
- 食品饮料行业研究：刘瑞（+862223861670）
- 机械行业研究：郑连声（+862228451904），宁前羽（+86 22 2383 9174）
- 计算机行业研究：徐中华（+86 10 6810 4898）
- 固定收益研究：马丽娜（+862223869129），张婧怡（+862223839130），李济安（+862223839175）
- 银行业研究：王磊（+862228451802），吴晓楠（+862223839071）
- 家电行业研究：尤越（+862223839033）
- 金融工程研究：宋旸（+862228451131），陈菊（+862223839135），韩乾（+862223839192），杨毅飞（+862223839154）
- 非银金融行业研究：王磊（+862228451802）
- 传媒行业研究：姚磊（+862223839065）
- 综合管理：李思琦（+86 22 2383 9132）
- 合规管理&部门经理：任宪功（+86 10 6810 4615）
- 博士后工作站：
  - 张佳佳（资产配置）：+862223839072
  - 张一帆（公用事业、信用评级）：+86 22 2383 9073
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  - 刘精山（货币政策与债券市场）：+862223861439
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