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扩大基建投资有利于后疫情时期经济的稳定增长

核心内容

2020年以来，新冠疫情对我国经济造成了显著冲击，尤其是消费、固定资产投资及净出口三大需求端均出现大幅下滑。为对冲疫情带来的经济下行压力，扩大基建投资被确立为稳增长的重要手段。通过多种政策工具，预计2020年基建投资资金将增加约3.06万亿元，可拉动经济增长约3.1个百分点。

主要观点

一、消费及净出口短期内难以恢复

• 消费受挫：疫情对居民消费造成持续影响，尤其是旅游、餐饮等具有时效性的消费难以弥补。
• 出口受阻：全球疫情扩散导致主要贸易伙伴经济下行，外需减少，出口难以成为经济增长的主要动力。
• 失业率上升：疫情带来的停工和封控措施导致失业率上升，居民收入下降，进一步抑制消费能力。

二、基建投资成为稳增长关键

• 传统基建仍具潜力：城市铁路、公路、停车场、公共卫生设施等传统基建项目存在明显短板，投资空间较大。
• 新型基建前景广阔：5G网络、数据中心、人工智能、工业互联网等新型基础设施成为未来投资重点，具有更高的经济效益和带动效应。
• 投资拉动效应显著：根据测算，基建投资可对经济产生明显的拉动作用，是短期见效快、带动能力强的政策手段。

三、拓宽基建投资资金来源

• 财政赤字率上调：预计赤字率提高将带来约8000亿元的额外资金，其中约1600亿元可用于基建。
• 特别国债发行：计划发行1.55万亿元特别国债，其中约1000亿元可能用于公共卫生类基建。
• 专项债额度提升：2020年专项债新增额度有望达到3.5万亿元，其中90%将用于基建，较2019年增加约2.5万亿元。
• 城投债融资扩大：引导信用债净融资增加1万亿元，预计城投债融资规模将额外增加3000亿元，用于基建。

关键信息

• GDP数据：2020年一季度GDP同比下降6.8%，消费、固定资产投资、净出口分别下降19.0%、16.1%、80.6%。
• 政策支持：中央政治局会议与国务院会议均提出扩大基建投资，包括提高赤字率、发行特别国债、增加专项债额度、引导信用债融资等。
• 资金来源：政府预算内资金、政府性基金支出、地方城投平台融资是基建投资的主要资金来源。
• 投资结构：传统基建与新型基建将并行发展，短期内传统基建仍是主力，但未来将逐步转向高技术领域。
• 拉动效应：预计基建投资将拉动经济增长约3.1个百分点，有效对冲疫情冲击。

基建投资标的与带动效应

• 新型基建：
  • 包括5G网络、数据中心、人工智能、工业互联网、新能源汽车充电桩、城际高铁等。
  • 以5G为例，预计总投资达1.5万亿元，带动通信设备企业、相关产业链发展。
  • 新型基建不仅具备短期对冲作用，还具有长期推动经济高质量发展的潜力。
• 传统基建：
  • 包括城市铁路、道路、停车场、医疗卫生、养老等。
  • 在疫情后，这些项目仍存在较大投资空间，可有效带动区域经济发展。

政策建议与展望

• 资金到位：若各项资金来源按预期落实，预计2020年基建投资资金将达3.06万亿元。
• 投资效率提升：新型基建与传统基建并重，有助于拓宽投资标的，提升整体投资效率。
• 长期发展：基建投资结构的转型将推动我国经济向高质量发展迈进，提高全要素生产率。

图表说明

• 图表1：显示2003年消费增速与当前失业率变化，反映消费恢复的缓慢。
• 图表2：显示美国、欧元区及日本制造业PMI走势，说明外部需求疲软。
• 图表3：显示2013—2018年基建投资占一般公共预算支出比例。
• 图表4：显示2014—2019年城投债发行情况，反映其在基建融资中的重要性。

结论

新冠疫情对我国经济造成显著冲击，扩大基建投资是稳定经济增长的有效手段。通过政策引导和资金支持，传统与新型基建项目将同步推进，带动上下游产业协同发展，实现对冲疫情、稳定增长、推动高质量发展的多重目标。