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建筑施工行业2019年度信用展望总结

核心内容概述

建筑施工行业与宏观经济及基础设施投资密切相关，2018年以来受经济下行、地方政府融资监管趋严、PPP项目清库等因素影响，行业景气度有所下滑。尽管如此，2018年下半年政策调整后，行业景气度有望在2019年有所回升。建筑施工行业集中度偏低，竞争激烈，但融资能力强的大中型企业将在重点工程承揽方面更具优势。同时，垫资施工、原材料及人工成本上升、财务费用侵蚀利润等因素导致行业整体利润率偏低。

主要观点

• 行业整体状况：建筑施工行业受宏观经济和基建投资影响较大，2018年前三季度固定资产投资增速及建筑行业景气度均有所下滑，但政策推动下，预计2019年有所回升。
• 企业数量与从业人数：行业企业数量庞大，2018年9月末达到90,215家，从业人数为4,769.95万人，显示行业竞争激烈。
• 新签合同额：2018年1~9月新签合同额为17.93万亿元，同比增长7.46%，但增速较2017年有所下降。
• PPP项目：PPP项目在2018年9月末管理库项目数为8,289个，总投资额12.3万亿元，但清库及规范政策导致部分项目退出，项目质量提升，整体风险可控。
• 行业信用等级：建筑施工行业信用等级以AA级为主，AAA级企业数量占存续主体的29.79%，信用质量整体偏弱。
• 债券发行情况：2018年1~9月建筑施工企业发行公募债券45支，其中企业债利差最大，达352.50BP。
• 盈利与资金压力：行业盈利水平较低，近三年营业利润率在4.0%~4.5%区间，且营运资金压力较大，资产负债率长期维持在67%以上。
• 政策影响：2018年国家出台多项政策规范行业，包括PPP项目清库、工程招投标改革、工程担保制度等，旨在改善行业秩序，缓解资金压力。
• 2019年展望：综合交通及市政工程子行业前景较好，房屋建筑施工业资金压力持续，回款风险积聚，行业集中度将提高，但整体盈利水平仍偏低。

关键信息

行业基本面

• 经济与政策影响：2018年以来经济下行和政策收紧导致固定资产投资意愿下降，但2018年下半年政策推动下，投资有望回升。
• 行业周期性：建筑施工行业具有明显周期性，与宏观经济紧密相关。
• 数据趋势：2018年1~9月，全国建筑施工企业完成总产值15.23万亿元，同比增长9.38%；新签合同额为17.93万亿元，同比增长7.46%。

房屋建筑施工业

• 市场情况：房地产开发投资完成额增长，但施工投资增速下滑。
• 调控政策：房地产调控政策持续深化，房地产市场增速放缓，对建筑施工企业资金压力加大。
• 市场趋势：保障房和棚改项目仍具拉动作用，但融资环境趋紧，未来增长乏力。

综合交通网络施工业

• 投资情况：铁路、公路、水路固定资产投资持续增长，但水运投资受贸易量下降影响有所下滑。
• 政策支持：国家推动综合交通网络建设，高铁项目批复较多，行业仍有发展空间。

市政工程施工工业

• 发展趋势：市政基础设施建设快速发展，轨道交通、地下管廊、园林绿化等细分领域增长潜力大。
• 政策规范：国家对轨道交通申报条件进行了优化，提高城市财政实力门槛，有助于提高项目回款安全性。

海外工程施工工业

• 市场表现：2018年1~9月对外承包工程营业额增长，但新签合同额下降。
• 风险因素：海外工程多位于亚非拉经济落后地区，存在政治风险和人员安全问题。

PPP项目

• 项目数量与投资：截至2018年9月末，PPP项目总数12,479个，总投资额17.3万亿元，管理库项目落地率为49.3%。
• 政策影响：PPP项目规范，清库政策对项目数量和投资产生影响，但长期看项目质量将提升。

行业样本数据分析

• 财务指标：样本企业资产负债率偏高，财务费用和资产减值准备合计数逐年上升，影响盈利。
• 现金流情况：经营性现金流净额呈季节性波动，2018年前三季度净流出，显示资金压力。
• 流动性指标：流动比率和速动比率偏低，显示流动性风险。

债券发行与利差分析

• 主要债券品种：短期融资券、中期票据、公司债为主要发行品种，其中企业债利差最大。
• 利差趋势：AAA级企业利差较小，AA级企业利差较大，显示信用等级与融资成本的正相关性。

2019年信用展望

• 子行业前景：市政、交通等子行业政策支持力度大，发展环境较好。
• 房屋建筑施工业：资金压力持续加大，回款风险增加。
• 回款风险：地方政府债务管理趋严，对建筑施工企业回款产生不确定性。
• 行业集中度：大型企业竞争优势凸显，行业集中度将有所提高。
• 盈利水平：短期内难以改善，行业仍面临成本上升和竞争加剧的挑战。

总结

建筑施工行业在2019年将面临多重挑战与机遇。宏观经济和政策调整将对行业景气度产生影响，但部分子行业如市政、交通仍具发展潜力。大型企业因融资能力强和资质优势，将在竞争中占据主导地位，行业集中度将逐步提高。然而，行业整体盈利水平偏低，资金压力大，尤其是房屋建筑施工业和PPP项目回款风险增加。政策规范和行业改革将有助于改善行业秩序和缓解资金压力，但短期内行业状况难以明显改善。