新世纪评级-2020年金融业信用展望（上）——宏观篇-2020.4-15页_1mb

2020年金融业信用展望（上）——宏观篇总结

核心内容概览

本文对2019年以来的宏观经济、政策环境、金融监管及各细分领域的信用表现进行了系统梳理，并展望了2020年金融业主要领域的信用变化趋势。文章指出，2019年中国经济增速回落，但总体仍处于合理区间；外部环境受全球经济放缓和中美贸易摩擦影响，不确定性增加。2020年初，新冠疫情对经济造成强烈冲击，带来短期流动性压力和信用风险暴露。

主要观点

宏观经济环境及金融市场表现

• 经济增速回落：2019年全年GDP实际增速为6.1%，虽低于预期，但仍在合理区间内。投资端呈现分化，房地产投资高位运行，基建投资小幅回升，制造业投资趋于稳定。
• 消费疲软：社会消费品零售增速先升后降，汽车消费拖累明显，但服务消费占比上升。
• 进出口下滑：受中美贸易摩擦及全球经济放缓影响，进出口大幅下降。
• 金融市场震荡：A股呈现结构性行情，消费和TMT板块涨幅较大；债市方面，利率债震荡，信用利差压缩但违约率未下降，尤其民营企业违约风险高。

宏观政策基调

• 政策逆周期调节：2019年政府加大“六稳”政策力度，2020年中央经济工作会议提前召开，政策应对更早。
• 财政政策前置：2020年新增专项债额度提前下达，财政政策在民生和基建领域发力。
• 货币政策宽松：尽管CPI上升限制了货币政策宽松空间，但为应对疫情，央行通过降准、逆回购等手段保持流动性合理充裕。
• 疫情应对政策：央行联合多部委发布专项支持政策，包括定向降准、专项再贷款、贴息支持等，重点支持小微企业和疫情相关产业。

关键信息总结

银行业

• 资产规模扩张趋势不改，但表内资产增速或稳中有降。
• 净息差预计小幅收缩，疫情对中收和信贷投放造成短期抑制。
• 不良贷款生成可能增加，尤其中小银行信贷资产质量需关注。
• 补充资本：鼓励银行通过永续债等多渠道补充一级资本，缓解信用收缩压力。

证券行业

• 市场环境影响盈利，疫情短期影响有限。
• 经纪业务转型深化，资本中介业务规模稳定。
• 投行业务提升，科创板注册制推动股权融资占比提升。
• 资管新规影响，证券公司向主动管理转型。
• 自营业务风险与收益并存，固定收益持仓较大的公司或获超额收益。

保险行业

• 财产险：车险增速下行，非车险种（如健康险、农业险）有望提升，但部分险种存在不确定性。
• 人身险：产品规范性提升，业务增速放缓，但保障类业务或通过续期实现稳健增长。
• 中小型公司转型困难，产品监管趋严，业务竞争力下降。
• 投资端风险：高等级信用债收益率下行，低等级信用债风险未释放，股票市场受政策和资金面影响较大。

融资租赁行业

• 资产端压力：部分公司面临业务转型压力，疫情加剧交通运输、小微企业等行业的资产质量下滑。
• 负债端分化：融资渠道和成本进一步分化。
• 监管影响：新监管办法和会计准则即将实施，对业务结构、盈利及净资产产生重大影响。

担保行业

• 政策支持：政府性担保机构受财政及基金扶持，信用资质平稳或提升。
• 市场化担保机构：业务分布全国，依赖自身风控能力，激进扩张公司面临信用风险上升。
• 疫情冲击：小微和“三农”担保业务风险加大，信用分化加剧。
• 三类资产比例限制：部分担保机构面临资产结构调整压力，投资收益下滑。

金融监管环境

• 金融去杠杆：资管新规执行缓慢，非标回表压力大，社融下降。
• 资本市场改革：科创板落地，注册制推进，再融资政策放松，提升企业融资便利。
• 金融稳定措施：资管新规过渡期可能延期，现金管理类理财产品对标货币基金监管，减轻银行存款成本压力。
• 银行资本补充：支持中小银行通过多渠道补充资本，增强服务实体经济能力。

2020年金融监管展望

• 加快金融体制改革，完善资本市场基础制度。
• 引导大银行下沉服务，深化农村信用社改革，推动地方法人金融机构服务小微。
• 引导保险公司回归保障功能，加强产品监管。
• 深化政策性金融机构改革，发挥其在经济转型中的逆周期调节作用。

总结

2020年，受宏观经济下行压力和新冠疫情冲击，金融业信用风险将有所上升，但政策支持将有助于稳定市场流动性，推动金融机构转型与结构调整。各细分领域将面临不同的挑战与机遇，其中银行业需关注不良贷款生成和资本补充，证券行业需提升投研能力，保险行业需优化产品结构，融资租赁和担保行业则需应对资产质量下滑和监管变化带来的影响。整体来看，2020年金融监管将更加严格，政策导向更加强调服务实体经济和防范系统性风险。