20250827-国金证券-碧桂园服务-06098.HK-业绩短期承压_物业收入持续稳健_4页_879kb

碳酸盐

2025年8月27日，公司公布2025年中业绩。收入231.86亿元，同比增长10.2%；归母净利润9.97亿元，同比下降30.8%；核心归母净利润15.68亿元，同比下降14.8%。

收入增长主要得益于物业管理服务(+6.7%)、社区增值服务(+51.6%)和三供一业(+5.3%)，但非业主增值、城市服务和商业运营收入下降。净利润下滑原因包括债务豁免损失(约51%)、战略性收缩城市服务和商业运营(约33%)、压降大业主资源型业务(约18%)以及品质投入增加成本(约6千万元)。

大物业板块收入152亿元，增长5.5%，贡献约70%收入。关联方收入占比持续下降至1.1%。公司推动历史应收账款回款，综合收费率89.9%，同比提升3.5个百分点，支持现金流目标。经营性现金流净额-8.8亿元，转负主因“三供一业”投资增加和预存金额减少。

公司重视股东回报，拟斥资至少5亿元回购股份，累计回购约0.6亿港元；董事会建议2025年现金派息目标为股东应占核心净利润的60%。

盈利预测：2025-2027年归母净利润预计分别为15.9亿元、18.3亿元、20.6亿元，同比增长-12.3%、+15.3%、+12.6%。维持“增持”评级，当前股价对应PE分别为12.9x、11.2x、10.0x。估值P/E和P/B较低。

风险包括关联方业务缩量、应收账款减值和商誉减值超预期。未来需要监控减值压力和业务转型。

三张报表摘要显示，收入增长率稳定在3-8%区间，但毛利和净利率有所波动，2025-2027年EBIT和净利润保持增长趋势。资产周转天数稳定，负债率维持在43-46%。

总体而言，公司业绩受业务结构调整和成本控制压力影响，未来可通过提升收费率和优化现金流实现稳健增长，但面临减值风险。推荐投资者关注其未来业绩兑现和风险管理能力。