20221107-国信证券-比亚迪-002594.SZ-10月销量同比增长142_海外市场进展顺利_10页_2mb

比亚迪 (002594. SZ) 详细总结

核心内容

比亚迪在2022年10月实现新能源汽车销量217,816辆，同比增长142%，环比增长8%。其中，纯电乘用车销量为103,157辆，同比增长150%；插混乘用车销量为114,361辆，同比增长195%。2022年1-10月累计销量达1,402,919辆，同比增长159%。纯电乘用车累计销量685,286辆，同比增长203%；插混乘用车累计销量707,553辆，同比增长284%。10月海外销售新能源乘用车9,529辆，显示其国际化战略稳步推进。

主要观点

• 销量表现强劲：比亚迪10月销量同比增长142%，成为国内新能源汽车销量增长最快的车企之一。
• 产品结构优化：纯电与插混车型销量比值持续缩小，插混车型自2022年8月起连续3个月销量反超纯电车型，显示市场对插混车型的接受度提升。
• 爆款车型推动增长：汉家族销量突破3万台，海豹突破1万台，海豚、元家族突破2.5万台，成为销量增长的重要引擎。
• 海外市场拓展顺利：比亚迪在巴西设立首家门店，计划年底扩展至45个城市；在泰国开启元PLUS预售，市场反响热烈，显示其在海外市场的品牌影响力逐步提升。
• 电池业务持续增长：10月动力电池及储能电池装机量达10.188GWh，同比增长124%；1-10月累计装机量达67.681GWh，同比增长142%。刀片电池技术领先，已配套多款车型，并计划为特斯拉供应，未来外供客户有望进一步拓展。

关键信息

产品与市场表现

• 王朝网：10月销量为31,614辆（汉），17,161辆（唐），56,843辆（宋），34,670辆（秦），27,548辆（元）。
• 海洋网：10月销量为9,111辆（驱逐舰05），25,336辆（海豚），11,267辆（海豹）。
• 销量趋势：2022年1-10月累计销量1,402,919辆，同比增长159%；其中纯电乘用车销量685,286辆，同比增长203%；插混乘用车销量707,553辆，同比增长284%。

全球布局进展

• 巴西：与Saga集团合作设立首家门店，计划年底扩展至45个城市。
• 泰国：元PLUS开启预售，市场反响热烈。
• 智利、德国、约旦、澳门、欧洲、马来西亚：积极参与国际活动，推动新能源汽车发展。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为153/317/480亿元，对应EPS为5.25/10.89/16.49元，对应PE为53/26/17倍。
• 财务指标：
  • 每股收益：2022E为5.25元，2023E为10.89元，2024E为16.49元。
  • 每股净资产：2022E为34.23元，2023E为37.50元，2024E为42.44元。
  • ROE：2022E为15%，2023E为29%，2024E为39%。
  • 毛利率：2022E为16%，2023E为16%，2024E为18%。
  • P/E：2022E为53倍，2023E为26倍，2024E为17倍。
  • EV/EBITDA：2022E为34.1倍，2023E为22.2倍，2024E为17.0倍。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 成长性与竞争力：比亚迪在新能源汽车赛道具备成长性，产业链实力强，市场份额高，有望成为行业龙头。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 疫情反复和芯片紧缺可能影响产能释放和交付
• 新车型销量不及预期

可比公司估值表

财务预测与估值

总结

比亚迪在2022年10月销量增长显著，海外市场拓展顺利，产品结构持续优化，技术实力雄厚。随着刀片电池技术的推广和海外工厂的建设，比亚迪有望在新能源汽车市场占据更大份额，成为行业内的领军企业。公司财务表现强劲，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。然而，需关注原材料价格波动、疫情和芯片供应对产能的影响，以及新车型市场表现。