20191121-中泰证券-电动车全球供应链体系专题1：探究海外锂电巨头供应链机会_27页_1mb

海外锂电巨头供应链机会分析总结

核心内容

本报告主要分析了全球电动车市场，特别是欧洲电动车的爆发趋势，以及海外锂电巨头的供应链特征与弹性。通过研究2019年和2020年的市场数据和企业规划，对动力电池需求、供应格局及关键材料的国内厂商渗透率进行了深入探讨，并为投资建议提供了依据。

主要观点

1. 欧洲电动车爆发

• 欧洲自2020年1月1日起实施更严格的碳排放法规，要求2021年乘用车CO₂排放量减少至95g/km，轻型商用车减少至147g/km。
• 2020年和2021年，欧洲电动车销量分别为97万和143万辆，同比增长130%和49%。
• 欧洲市场成为全球电动车增长的重要引擎，推动了海外锂电供应链的发展。

2. 全球电动车需求与动力电池装机量

• 全球电动车销量在2020年和2021年分别为352万和498万辆，其中欧洲市场增长显著。
• 全球动力电池装机量分别为176GWh和216GWh，其中海外动力电池装机量在2020年和2021年分别为80GWh和107GWh。
• 中国动力电池装机量占全球总量的约50%，且增长迅速。

3. 海外锂电巨头供应链特征

• LG化学：供应链体系开放，积极引入中国供应商，国内厂商如恩捷股份、璞泰来、新宙邦等为其核心供应商。2020年出货量预计翻倍以上，成为海外锂电龙头中弹性最大的企业。
• 松下：供应链体系相对封闭，主要依赖日系资源，但正逐步引入中国供应商，如恩捷股份、贝特瑞等。2020年装机量预计达26-28GWh。
• 三星SDI：供应链较开放，较早引入中国材料供应商，主要客户包括宝马、奥迪等。2020年装机量预计达4GWh。
• SK Innovation (SKI)：供应链相对封闭，与亿纬锂能合作建厂，预计2020年逐步放量。2019年装机量低于1GWh，2020年预计达到2-3GWh。

关键信息

1. 动力电池需求预测

• 2019E：全球电动车需求207万辆，动力电池装机量109GWh。
• 2020E：全球电动车需求352万辆，动力电池装机量176GWh。
• 2021E：全球电动车需求498万辆，动力电池装机量216GWh。

2. 中国动力电池市场

• 2019年装机量为96GWh，2020年预计为109GWh，2021年预计为120GWh。
• 国内动力电池龙头CATL市场份额持续提升，2019年前三季市占率升至51.7%。

3. 海外供应链弹性

• LG化学：弹性最大，主要得益于其供应链的开放性和国内供应商的大量引入，隔膜、负极材料等关键环节的本土化供应显著。
• 松下：虽然供应链较为封闭，但正在逐步增加对国内供应商的依赖。
• 三星SDI：供应链较开放，但动力电池发展速度不如LG化学。
• SK Innovation：供应链相对封闭，但通过与亿纬锂能合作，未来产能有望释放。

4. 锂电材料国内厂商渗透率

• 负极材料：中国厂商占据主导地位，尤其是人造石墨，如璞泰来、贝特瑞、杉杉股份。
• 电解液：中国厂商如新宙邦、天赐材料、江苏国泰等占据主导。
• 隔膜：国内厂商如恩捷股份、苏州捷力、星源材质等在湿法隔膜领域优势明显，渗透率有望提升。
• 正极材料：国内厂商如当升科技、容百科技、长远锂科等正在逐步替代日韩企业。

投资建议

• 重点推荐：LG化学，因其供应链弹性最大，且积极引入中国材料供应商，未来增长潜力大。
• 关注：松下、三星SDI、SKI等海外锂电龙头，其供应链正在逐步开放，且在动力电池市场中占据重要地位。
• 材料环节：关注负极材料、隔膜、电解液等关键材料的国内供应商，如恩捷股份、璞泰来、贝特瑞、新宙邦等，这些企业具备较强的议价能力和市场竞争力。

总结

随着欧洲碳排放法规的实施，电动车市场迎来爆发式增长，推动了海外锂电供应链的发展。LG化学、松下、三星SDI、SKI等海外锂电巨头正加速产能扩张和供应链本土化。国内锂电材料企业如恩捷股份、璞泰来、贝特瑞、新宙邦等在负极、隔膜、电解液等领域具备显著优势，未来有望在海外供应链中占据更大份额。整体来看，海外锂电供应链的弹性与增长潜力巨大，值得重点关注。