FPC行业深度研究报告：苹果复兴推动行业持续成长，有望呈现双龙戏珠新局面_27页_3mb

FPC行业深度研究报告总结

核心内容

FPC（柔性电路板）作为PCB的重要分支，因其轻薄、可弯曲、高密度等特性，成为电子产品小型化、轻薄化发展的关键材料。苹果作为FPC行业单一大客户，其产品创新和市场拓展持续推动FPC需求增长，预计苹果对FPC的需求将突破126亿美金。随着5G、可穿戴设备和汽车电子化趋势的发展，FPC在多个新兴领域展现巨大潜力，成为增长较快的PCB细分行业。

主要观点

1. FPC行业增长动力强劲：

   • 智能机轻薄化推动FPC应用创新，FPC在智能手机中应用数量和价值量逐年提升。
   • 5G通信技术推动高频FPC需求，LCP/MPI等新型材料成为FPC天线的主要选择。
   • 可穿戴设备（如AirPods、Apple Watch）和汽车电子（如特斯拉）成为FPC新的增长点。

2. FPC市场格局优化：

   • 日韩FPC厂商因成本管控和产能不足逐渐衰退。
   • 中国台湾地区厂商在苹果供应链中地位稳定，但产能扩张有限。
   • 中国大陆企业（如东山精密、鹏鼎控股）通过技术积累和产能扩张，逐步成为全球FPC行业的重要力量，有望形成“双龙戏珠”格局。

3. FPC技术优势显著：

   • FPC具有高配线密度、轻薄、可弯曲等优点，是传统刚性PCB的优质替代品。
   • COF封装技术推动FPC需求，尤其是高端智能手机和可穿戴设备。

4. 重点企业表现：

   • 东山精密和鹏鼎控股作为中国FPC行业龙头，分别受益于苹果和特斯拉的供应链扩张。
   • 东山精密通过收购Mflex布局FPC业务，成为全球第三大FPC厂商，未来有望进入全球前二。
   • 鹏鼎控股凭借深厚的技术底蕴和稳定的现金流，成为全球线路板产业龙头，未来在5G终端和可穿戴设备中持续受益。

关键信息

• FPC市场增长：

  • 全球FPC市场预计从2018年的约128亿美元增长至2022年的约149亿美元，年复增长率约3.87%。
  • 2021年汽车电子领域的FPC产值预计达8.5亿美元，占比不断提升。

• 苹果FPC需求：

  • iPhone 11预计使用约25片FPC，ASP约50美金。
  • iPhone X单机FPC价值量约50美金，占整机BOM价值的约12%。
  • 预计2020年苹果FPC市场空间将超126亿美金，其中iPhone类产品占比约100亿美金。

• FPC在可穿戴设备中的应用：

  • TWS耳机、Apple Watch等设备对FPC需求显著提升。
  • 2019年AirPods全球出货量超6000万部，带动TWS市场增长160%。
  • 全球可穿戴设备出货量预计在2020年突破3亿部，同比增长超70%。

• FPC在汽车电子中的应用：

  • 特斯拉加速汽车电子化进程，Model 3出货量全球领先。
  • 未来汽车电子占整车成本比例有望超过50%，带动FPC需求增长。

• 中国大陆企业崛起：

  • 东山精密通过收购Mflex，成为全球第三大FPC厂商，2020年预计FPC产值达20亿美金。
  • 鹏鼎控股作为全球线路板龙头，受益于苹果和安卓终端升级，未来增长可期。

投资建议

• 重点推荐：东山精密和鹏鼎控股。
• 东山精密：
  • 2020年归母净利润预计为17.3亿元，2021年预计为23.4亿元。
  • 给予2020年40倍PE，目标价43.2元，维持“强推”评级。
• 鹏鼎控股：
  • 2020年归母净利润预计为35.6亿元，2021年预计为40.3亿元。
  • 给予2020年40倍PE，目标价61.6元，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示

• 智能手机换机潮不及预期。
• 贸易战对供应链造成影响。
• PCB市场竞争格局恶化。

附录：重点公司财务数据

东山精密（002384）

鹏鼎控股（002938）