2018-FPC子行业深度研究报告_高价值量元件兼具赛道与成长优势_外厂策略重心转移大陆迎加速发展_26页-2mb
报告摘要
FPC子行业深度研究报告总结
核心内容
FPC（柔性印刷电路板）作为PCB的重要分支，因其优异的物理特性（可弯曲、轻薄、高可靠性）成为电子产品小型化、轻薄化的重要解决方案。随着智能机轻薄化趋势的推动，FPC在智能手机、可穿戴设备、汽车电子等领域的需求持续增长，特别是在5G、LCP天线、柔性OLED屏和COF封装等技术推动下，FPC市场呈现快速增长态势。
主要观点
- 智能机轻薄化驱动FPC需求增长：苹果产品持续推动FPC在智能手机中的应用，单机FPC价值量显著提升，且安卓厂商亦开始跟进。随着全面屏和无线充电等技术的发展，FPC在手机中的用量持续增加。
- LCP天线技术带来FPC新增长点：LCP材料具备低传输损耗和高空间利用率，适用于高频高速传输需求。苹果率先采用LCP天线，推动其在智能手机及其他电子设备中的应用。
- 柔性OLED与COF封装提升FPC需求：OLED屏的普及和COF封装技术的应用显著增加了FPC的用量。国内厂商如弘信电子、上达电子、丹邦科技等在该领域布局积极。
- 汽车电子化推动FPC市场扩展：随着智能驾驶和车载传感器的增加，FPC在汽车电子中的应用需求不断上升，成为汽车电子的重要组成部分。
- 可穿戴设备与无人机打开FPC长期成长空间：FPC的轻薄特性使其成为可穿戴设备和无人机的首选连接器件，未来需求增长空间巨大。
- 低Dk/Df材料成为FPC升级方向：随着5G和高频应用的发展，低Dk/Df材料在提升传输性能方面发挥关键作用，成为FPC行业的重要发展方向。
关键信息
- FPC已成为全球PCB市场增长最快的细分领域，2017年全球FPC产值约113.5亿美元，占PCB市场比重达20.5%。
- 苹果作为全球最大的FPC需求来源，其产品推动FPC需求持续增长，且国内厂商有望承接产能转移。
- LCP天线的出现提升了FPC在高频应用中的价值，预计2017-2019年市场规模将从3.75亿美元增长至19.8亿美元。
- 柔性OLED屏和COF封装技术的普及，进一步推动FPC需求增长。
- 汽车电子化趋势下，FPC在自动驾驶、传感器、车载处理器等领域的应用显著增加。
- 5G技术推动高频FPC需求，低Dk/Df材料成为关键。
- 国内FPC厂商如东山精密、景旺电子、合力泰、崇达技术等在技术、产能和客户拓展方面表现突出。
投资建议
重点推荐公司
| 公司名称 | 股价（元） | 2018E EPS（元） | 2019E EPS（元） | 2020E EPS（元） | 2018E PE（倍） | 2019E PE（倍） | 2020E PE（倍） | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 东山精密 | 25.4 | 1.14 | 1.73 | 2.43 | 22.3 | 14.7 | 10.5 | 3.5 | 强推 |
| 合力泰 | 7.83 | 0.58 | 0.76 | 1.01 | 13.5 | 10.3 | 8.0 | 2.44 | 强推 |
| 景旺电子 | 56.4 | 2.06 | 2.79 | 3.72 | 27.4 | 20.2 | 15.2 | 7.02 | 强推 |
| 崇达技术 | 16.94 | 0.73 | 0.99 | 1.37 | 22.7 | 16.7 | 12.1 | 5.57 | 推荐 |
主要财务指标
| 指标 | 东山精密（2017A） | 东山精密（2018E） | 东山精密（2019E） | 东山精密（2020E） |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万） | 15,390 | 20,850 | 23,181 | 30,663 |
| 同比增速（%） | 83.14 | 35.48 | 11.18 | 32.28 |
| 净利润（百万） | 526 | 1,223 | 1,857 | 2,599 |
| 同比增速（%） | 264.9 | 132.4 | 51.9 | 40.0 |
| 每股盈利（元） | 0.49 | 1.14 | 1.73 | 2.43 |
| 市盈率（倍） | 48 | 22 | 15 | 10 |
| 市净率（倍） | 3 | 3 | 2 | 2 |
| 指标 | 合力泰（2017A） | 合力泰（2018E） | 合力泰（2019E） | 合力泰（2020E） |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万） | 15,111 | 23,349 | 31,199 | 41,064 |
| 同比增速（%） | 27.57 | 54.52 | 33.62 | 31.62 |
| 净利润（百万） | 1,179 | 1,810 | 2,387 | 3,150 |
| 同比增速（%） | 34.98 | 53.45 | 31.86 | 31.99 |
| 每股盈利（元） | 0.38 | 0.58 | 0.76 | 1.01 |
| 市盈率（倍） | 21 | 14 | 10 | 8 |
| 市净率（倍） | 2 | 2 | 2 | 1 |
| 指标 | 景旺电子（2017A） | 景旺电子（2018E） | 景旺电子（2019E） | 景旺电子（2020E） |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万） | 4,192 | 5,262 | 6,795 | 8,918 |
| 同比增速（%） | 27.68 | 25.52 | 29.07 | 31.23 |
| 净利润（百万） | 660 | 842 | 1,138 | 1,516 |
| 同比增速（%） | 22.75 | 27.56 | 35.12 | 33.19 |
| 每股盈利（元） | 1.62 | 2.06 | 2.91 | 3.69 |
| 市盈率（倍） | 31 | 27 | 20 | 15 |
| 市净率（倍） | 6 | 5 | 4 | 3 |
| 指标 | 崇达技术（2017A） | 崇达技术（2018E） | 崇达技术（2019E） | 崇达技术（2020E） |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万） | 3,103 | 4,271 | 5,481 | 7,163 |
| 同比增速（%） | 38.10 | 31.20 | 28.50 | 30.68 |
| 净利润（百万） | 444 | 622 | 845 | 1,168 |
| 同比增速（%） | 18.14 | 40.10 | 35.12 | 33.19 |
| 每股盈利（元） | 1.62 | 2.06 | 2.91 | 3.69 |
| 市盈率（倍） | 31 | 27 | 20 | 15 |
| 市净率（倍） | 6 | 5 | 4 | 3 |
风险提示
- FPC行业景气度不及预期
- 厂商扩产力度不及预期
- 宏观经济波动
产业转移趋势
全球FPC产业从欧美→日本→台湾→中国大陆转移，中国大陆FPC产值占比持续上升，从2005年的6.74%增长至2015年的47.97%。随着日台厂商因成本上升而将重心转向汽车电子，大陆优质厂商有望承接产能转移，迎来快速发展机遇。
政策支持
国内出台多项政策鼓励PCB及FPC产业发展，包括《中国制造2025》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》等，为FPC行业提供政策支持，助力其快速发展。
总结
FPC行业在智能电子设备轻薄化、5G技术发展、汽车电子化及可穿戴设备普及等多重驱动下，呈现出快速增长态势。随着LCP、COF等技术的推广，FPC的价值量和需求量将持续上升。中国大陆作为全球FPC产业转移的重要目的地，其优质厂商有望在这一趋势中受益，实现业绩高增长。投资建议重点推荐东山精密、合力泰、景旺电子及崇达技术等企业，其在技术储备、产能扩张和客户拓展方面表现突出。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
