FPC行业深度研究报告：苹果复兴推动行业持续成长，有望呈现双龙戏珠新局面-20200227-华创证券-27页_2mb

FPC行业深度研究报告总结

核心内容

FPC（柔性印刷电路板）作为PCB的重要分支，因其轻薄、可弯曲、高密度等优势，成为消费电子、汽车电子、可穿戴设备等领域的核心组件。随着智能机轻薄化、5G通信、汽车电子化和可穿戴设备的快速发展，FPC行业迎来了新的增长契机。苹果作为全球最大的FPC客户，其产品创新和市场扩张对FPC行业具有重要影响，预计2020年苹果FPC需求将突破126亿美金。

主要观点

1. FPC需求持续增长：

   • 智能手机轻薄化趋势推动FPC在手机中的应用数量和价值量持续上升。
   • 5G通信推动多天线需求，LCP/MPI天线成为高频FPC的主流材料。
   • 汽车电子化和可穿戴设备的兴起进一步拓展FPC的应用领域。

2. 行业格局优化：

   • 日韩FPC厂商因成本控制和产能扩张不足逐渐衰退。
   • 中国台湾地区厂商虽有增长，但市场份额有限。
   • 中国大陆企业如东山精密和鹏鼎控股凭借资本、技术和管理优势，迅速崛起，有望形成“双龙戏珠”格局。

3. 重点公司表现：

   • 东山精密：通过收购Mflex，成为全球领先的FPC制造商，2020年预计FPC产值达20亿美金，市场份额有望超越日韩厂商。
   • 鹏鼎控股：全球线路板产业龙头，深度布局FPC、SLP、HDI等赛道，2020年预计归母净利润达35.6亿元，未来增长可期。

关键信息

• FPC应用领域：智能手机、平板电脑、可穿戴设备、汽车电子等。
• FPC市场增长：2018年全球FPC产值约128亿美元，预计2022年达到149亿美元，年复增长率3.87%。
• 苹果FPC需求：预计2020年苹果FPC市场空间超126亿美金，其中iPhone类产品约100亿美金，非iPhone类产品约26亿美金。
• 5G推动FPC升级：5G通信对高频FPC的需求大幅上升，LCP/MPI天线将成为主流，带动FPC价值量提升。
• 可穿戴设备增长：TWS耳机和Apple Watch等产品带动FPC需求，预计2020年全球可穿戴设备出货量将突破3亿部。
• 汽车电子化趋势：特斯拉等企业推动汽车电子化，FPC在汽车领域占比将逐步提升，预计2021年汽车电子FPC产值将达8.5亿美元。

投资建议

• 重点推荐公司：东山精密和鹏鼎控股。
  • 东山精密：2020年目标价43.2元，维持“强推”评级。
  • 鹏鼎控股：2020年目标价61.6元，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示

• 智能手机换机潮不及预期
• 贸易战影响
• PCB市场竞争格局恶化

行业数据概览

财务预测（东山精密）

财务预测（鹏鼎控股）

公司动态

• 东山精密：
  • 2016年收购Mflex，2018年盐城工厂投产，成为全球第三大FPC厂商。
  • 2020年预计FPC产值达20亿美金，市占率有望提升至30%以上。
• 鹏鼎控股：
  • 全球线路板产业龙头，2017年跃居全球龙头。
  • 深度布局FPC、SLP、HDI等赛道，受益于苹果5G新机光学及射频升级，预计2020年归母净利润达35.6亿元。

总结

FPC行业在苹果引领的消费电子创新、5G技术发展和汽车电子化趋势的推动下，正迎来新一轮增长周期。随着全球PCB产业持续东迁，中国本土企业如东山精密和鹏鼎控股凭借技术、产能和管理优势，有望在FPC市场中占据主导地位，形成“双龙戏珠”的竞争格局。投资建议重点关注东山精密和鹏鼎控股，它们在5G、可穿戴设备、汽车电子等新兴领域具备显著优势。