20220118-光大证券-快手-W-01024.HK-4Q21_2021年业绩前瞻_活跃用户数维持环比稳定_降本提效成果持续展现_9页_1mb

快手科技（1024.HK）4Q21&2021年业绩前瞻总结

核心内容

快手科技在2021年第四季度（21Q4）展现出稳定的业绩增长态势，尽管仍处于亏损状态，但整体运营效率和降本提效成果持续显现。公司预计实现总收入231.5亿元人民币，同比增长27.9%，其中直播打赏、在线营销和电商收入分别贡献81.4亿元、127.3亿元和22.8亿元。主要收入来源由在线营销驱动，收入占比提升至55.0%。同时，公司正逐步开启海外商业化进程，与美团合作探索本地生活市场。

主要观点

• 收入增长：21Q4总收入预计为231.5亿元人民币，同比增长27.9%。在线营销收入增长最为显著，预计达127.3亿元，同比增长49.6%。
• 毛利率与费用率：预计21Q4毛利率为41.5%，环比保持稳定。销售/管理/研发费用率分别为48.5%、4.3%、20.2%，OPEX费用率预计环比下降至73.0%。
• 净损益：预计21Q4经调整净亏损53.6亿元人民币，净损益率为-23.2%。随着降本提效措施的持续推进，经调整净亏损率有望在2022年持续收窄。
• 用户增长与运营效率：快手应用平均DAU预计达3.2亿人，MAU达5.7亿人，同比分别增长18%和20%。极速版用户增长显著，DAU达1.48亿人，同比增长38.6%。每DAU日均使用时长为116.9分钟，同比增长30%。
• 海外商业化：快手海外版在巴西和印尼市场保持良好排名，已开始直播电商测试，有望逐步跑通海外变现模式。
• 电商与广告：快手电商GMV预计达2,150亿元，同比增长21.4%。磁力金牛平台助力商家增长，品牌广告是在线营销的重要优势。
• 直播打赏：直播打赏收入预计同比增长3.0%，月均ARPPU为56.5元，同比增长9.0%。公会合作推动主播专业化，有望提升用户打赏频次和金额。
• 本地生活潜力：与美团合作，快手有望借助其流量和内容优势，结合美团的履约能力，拓展本地生活商业化场景。

关键信息

盈利预测与估值

估值与投资建议

• 目标价：145.5港元
• 评级：买入
• 当前价：87.15港元

风险提示

• 用户增长不及预期
• 海外扩张不确定性
• 广告收入增长不及预期
• 电商货币化进展不及预期

盈利预测与财务数据

利润表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

资产负债表（单位：百万元人民币）

市场数据

结论

快手科技在2021年第四季度展现出收入增长与降本提效的双重成果，尽管仍处于亏损状态，但盈利前景已有所改善。公司通过优化用户获取与留存效率、加强电商和广告业务、探索本地生活市场，持续提升商业价值。尽管面临用户增长、海外扩张及广告收入等风险，但整体基本面已出现拐点，维持“买入”评级。