20231027-国海证券-绝味食品-603517.SH-2023年三季报点评_同店恢复弱于预期_成本改善趋势确定_5页_404kb

绝味食品三季报分析与展望总结

1. 核心评级与股价表现

• 评级：买入（维持）
• 前三季度股价表现：绝味食品股价上涨3%相对沪深300（10月26日数据）
• 盈利预测：
  • 2023年EPS：0.92元
  • 2025年EPS：1.89元
  • P/E当前为35X，预计2025年为17X

2. 三季度业绩亮点

• 收入增长：前三季度营业收入同比增速达999%，受益于供应链业务（同比增长3319%）。
• 盈利能力：
  • 毛利率提升至25.77%，同比上升21.9个百分点，环比提升34.3%；
  • 成本显著改善：鸭脖原料价格自3月最高点下降57.7%；
  • 存货量环比增长137亿元，预计为备货所致。

3. 成本改善驱动因素

• 供应链竞争优势：预计鸭副产品价格将持续低于历史水平，推动成本持续下行；
• 毛利率趋势：营业利润率逐季改善，预计四季度收入增长将受益于较低基数。

4. 未来展望与风险提示

• 同店恢复预计仍需时间：
  • 三季度同店增速预计下降4%；
  • 四季度收入可能修复，但盈利预测下调；
• 主要风险包括：
  1. 食品类零售竞争加剧；
  2. 宏观消费复苏不及预期；
  3. 原材料价格波动；
  4. 加盟渠道管理和食品安全风险。

5. 财务预期（2023-2025）

• 营收复合增长：年均12%
• 盈利增长：从2023年净利1967百万元增至2025年1192百万元
• 估值收敛：从当前35X PE降至2025年17X

注：此为国海证券《绝味食品（603517）2023年三季报点评》（日期：2023/10/26）的关键要点整理，完整分析请阅读正文及免责条款。