20180629-申万宏源-跨境通-002640.SZ-中报预计保持高速增长_经营持续优化_维持买入__3页_447kb

报告摘要

跨境通（002640）投资分析总结

核心内容

跨境通（002640）作为我国跨境电商领域的龙头企业，2018年上半年业绩预计保持高速增长，公司经营状况持续优化，当前估值处于低位，因此维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现强劲：公司2018年一季度收入同比增长74.4%，达46.2亿元；归母净利润同比增长65.05%，达2.6亿元。预计2018年上半年整体业绩同比增长50%-80%。
子公司表现突出：优壹电商在618期间全网销售总额超3.1亿元，同比增长43.46%，超出市场预期。
现金流改善显著：2018年一季度经营性现金流净额为-2.5亿元，但剔除优壹电商并表影响后，约为-1.4亿元。若以TTM（向前12个月）计算，经营性现金流已转正，显示公司造血能力逐步增强。
存货管理成效显著：2017年末存货同比增长50.8%，但收入增速高达64.2%，存货增长控制良好。2018年一季度存货增至43.8亿元，剔除优壹电商影响后原有业务存货预计较年初下降。库龄三个月以内存货占比达60%以上，显示动销情况良好。
网站运营优化：Gearbest网站完成架构升级，承载能力增强，客户体验优化。服装网站Zaful和Rosegal流量显著提升，访问质量改善，停留时间及平均打开次数提升一倍，跳出率下降15-25个百分点。
政策与汇率影响：美国加征关税对跨境通影响有限，因其北美销售占比仅为33.3%，而欧洲市场占比达48.7%。人民币贬值趋势有利于跨境电商出口，提升产品性价比优势。
估值优势明显：当前股价对应2018年PE仅为17倍，显著低于历史水平及行业平均水平。盈利预测显示，2018-2020年EPS分别为0.79元、1.15元、1.54元，对应PE分别为17倍、12倍、9倍，PEG已低于0.5，显示公司被低估。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

项目	2017A	2018Q1	2018E	2019E	2020E
营业收入	14,018	4,622	24,867	33,940	46,082
营业收入同比增长率(yoy)	64.20%	74.38%	77.40%	36.50%	35.80%
净利润	751	263	1,225	1,774	2,376
净利润同比增长率(yoy)	90.72%	65.05%	63.12%	44.81%	33.93%
每股收益(元)	0.52	0.17	0.79	1.15	1.54
毛利率(%)	49.8%	44.7%	41.7%	40.2%	39.2%
ROE(%)	15.4%	20.0%	22.4%	23.1%