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跨境通2018年三季报分析总结

核心内容

跨境通发布2018年三季报，公司前三季度实现营业收入157.91亿元，同比增长80.66%，归母净利润8.28亿元，同比增长67.23%。其中三季度营业收入59.16亿元，同比增长86.70%，归母净利润3.21亿元，同比增长78.10%。公司预计2018年净利润为11.26-13.52亿元，同比增长50%-80%。我们维持公司2018-2020年EPS为0.81/1.14/1.55元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩高速增长：公司业绩表现强劲，符合市场预期，显示其在跨境电商领域的持续扩张能力。
• 经营性现金流改善：公司前三季度实现经营性现金流1.49亿元，由负转正，反映公司经营质量提升。
• 业务结构优化：跨境出口B2C业务保持快速增长，优壹电商并表显著贡献营收与利润。
• 盈利能力提升：尽管毛利率因优壹电商并表下降9.88个百分点至38.51%，但期间费用率下降8.98个百分点至31.52%，显示成本控制与运营效率提升。
• 估值合理：参考可比公司2018年Wind一致预期PE均值19倍，给予公司2018年17-19倍PE，对应目标价13.77-15.39元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2018年前三季度营收：157.91亿元，同比增长80.66%
• 2018年前三季度归母净利润：8.28亿元，同比增长67.23%
• 2018年三季度营收：59.16亿元，同比增长86.70%
• 2018年三季度归母净利润：3.21亿元，同比增长78.10%
• 2018年净利润预测：11.26-13.52亿元，同比增长50%-80%

分业务表现

• 跨境出口B2C业务：
  • 环球易购营收：92.20亿元，同比增长28.80%
  • 跨境出口业务营收：同比增长39.69%
  • 归母净利润：5.51万元，同比增长26.13%
• 帕拓逊：
  • 营收：23.28亿元，同比增长58.92%
  • 归母净利润：18,593.94万元，同比增长40.77%
• 优壹电商（跨境进口）：
  • 营收：41.35亿元
  • 归母净利润：2.10亿元

财务指标改善

• 经营性现金流：由负转正，达到1.49亿元
• 存货周转天数：118.80天，同比下降49.2天
• 毛利率：38.51%，同比下降9.88个百分点
• 期间费用率：31.52%，同比下降8.98个百分点

投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持评级）
• 合理价格区间：13.77~15.39元
• PE估值：17-19倍，对应目标价13.77-15.39元
• 可比公司PE均值：19倍（2018年Wind一致预期）
• EPS预测：
  • 2018E：0.81元
  • 2019E：1.14元
  • 2020E：1.55元

公司基本资料

• 总股本：1,558百万股
• 流通A股：985.68百万股
• 52周内股价区间：9.54-20.99元
• 总市值：16,282百万元
• 总资产：12,009百万元
• 每股净资产：4.40元（2018E）

财务预测与比率

风险提示

• 海外贸易冲突风险
• 跨境电商政策风险

结论

跨境通在2018年表现出强劲的业绩增长和经营质量提升，特别是在跨境出口B2C业务和优壹电商并表后，其营收与利润均实现显著增长。公司现金流由负转正，存货周转率下降，显示其运营效率提升。尽管毛利率有所下降，但费用率的降低表明公司成本控制能力增强。基于其行业地位和财务表现，我们维持“买入”评级，并给予合理价格区间13.77~15.39元。未来公司有望继续受益于跨境电商行业的增长，并通过优化供应链和运营能力进一步提升盈利能力。