20181029-申万宏源-跨境通-002640.SZ-业绩增长与经营改善均超预期_看好Q4旺季发力_4页_688kb

跨境通（002640）投资报告总结

核心内容

本报告发布于2018年10月29日，对跨境通（002640）的三季度业绩表现及未来发展前景进行了详细分析，并维持“买入”评级。报告指出公司业绩增长与经营改善均超预期，尤其在跨境出口业务方面表现突出，同时高管倡议增持，展现了对公司未来发展的信心。

主要观点

业绩增长超预期

• 2018年前三季度：公司实现收入157.9亿元，同比增长80.7%；归母净利润8.3亿元，同比增长67.2%，前三季度净利润已超去年全年。
• 2018年第三季度：单季度收入同比增长86.7%达59.1亿元，归母净利润同比增长78.1%达3.2亿元。
• 全年业绩预测：公司预计2018年全年业绩同比增长50%至80%。

经营质量显著改善

• 存货管理：存货规模控制良好，三季报存货较中报小幅增加1.5亿元至46.6亿元，反映动销情况持续改善。
• 应付账款增长：应付账款大幅增长4.4亿元至12.2亿元，显示公司规模红利释放，对上游供应商议价能力增强。
• 现金流改善：三季报经营性现金流净额为1.5亿元，环球易购前三季度现金流1.5亿元，Q3单季1.3亿元；帕拓逊前三季度经营性现金流3317万元，优壹电商则为-5035万元，现金流整体好转。

跨境出口业务强劲增长

• 环球易购：前三季度营业收入增长28.8%达92.2亿元，其中跨境出口业务收入同比增长39.7%。
• 前海帕拓逊：前三季度营业收入增长58.9%达23.3亿元，出口业务持续发力。
• 平台发展：公司旗下平台访问量提升，如GearBest周度排名约224名，ZAFUL为1904名，Rosegal为4170名，显示海外电商平台影响力增强。

行业趋势与公司优势

• 行业洗牌：美国拟退出万国邮联、跨境电商税务规范化等趋势将加速行业洗牌，头部企业优势凸显。
• 强者恒强：公司通过“本地化、平台化”建设，强化核心竞争力，预计未来有望成为千亿销售额的领军企业。

高管倡议增持

• 增持承诺：公司董事长、副董事长倡议员工增持股票，若员工净买入股票在持有期间达到24个月后，收益不足8%或12%的部分由倡议人补足，彰显公司对未来业绩增长的强烈信心。

关键信息

财务数据

• 2018年前三季度：营业收入157.9亿元，同比增长80.7%；归母净利润8.3亿元，同比增长67.2%。
• 2018年Q3单季度：收入59.1亿元，同比增长86.7%；归母净利润3.2亿元，同比增长78.1%。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.77元、1.01元、1.29元，对应PE分别为14倍、10倍、8倍。

财务指标

• 市净率：2.2
• 息率：0.51
• 流通A股市值：10300百万元
• 上证指数/深证成指：2598.85/7504.72（2018年10月26日）

财务摘要

• 营业收入：从2015年3961百万元增长至2018年预计24867百万元，复合增长率显著。
• 毛利率：从2015年的55.60%逐步下降至2018年的41.70%，但仍保持较高水平。
• ROE：从2015年的8.24%提升至2018年的19.60%，显示公司盈利能力增强。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

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