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跨境通（002640）投资点评总结

核心内容

跨境通（002640）作为我国跨境电商领域的龙头企业，2017年前三季度业绩表现强劲，收入与净利润分别同比增长58.2%和81.6%，尽管略低于预期，但整体增长态势良好。公司预计2017年全年归母净利润为7.1-8.3亿元，同比增长80%-110%。在行业高速发展的背景下，公司规模大、布局全，且当前估值较低，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度收入达87.4亿元，同比增长58.2%；归母净利润达5亿元，同比增长81.6%。Q3单季度收入和净利润分别增长51.8%和57.6%，显示出较强的盈利能力。
• 业务结构优化：自营电子网站Gearbest和帕拓逊成为主要增长引擎，其中Gearbest收入同比增长约100%。公司正积极拓展海外站点、建设海外仓储及售后中心，对标海外京东的发展模式。
• 服装站增长潜力：尽管Q3服装站收入增速有所放缓，但其访问流量排名显著提升，未来仍有较大的增长空间。
• 盈利能力提升：尽管毛利率略有下降，但公司通过优化费用结构，销售费用率下降至37.2%，管理费用率保持稳定，净利率提升0.4pct至5.8%。剔除并购相关财务费用后，经营层面净利率进一步提升至6.2%。
• 现金流改善：公司前三季度经营活动净现金流改善明显，从净流出8.8亿元变为净流出5.3亿元，反映出公司运营效率提升和财务状况优化。
• 估值优势明显：公司当前PE（2017E）为43倍，未来三年PE逐步下降至29倍和22倍，显示估值优势。同时，备考净利润对应的PE更进一步降低至38倍和26倍，增强投资吸引力。
• 政策利好：9月20日国务院会议释放利好，推动跨境电商综试区建设和“一带一路”海外仓建设，公司作为龙头有望充分受益。

关键信息

市场数据（2017年10月20日）

• 收盘价：22.9元
• 一年内最高/最低：24.78元 / 14.91元
• 市净率：7.1倍
• 息率（分红/股价）：0.24%
• 流通A股市值：20374百万元
• 上证指数/深证成指：3378.65 / 11238.88

基础数据（2017年09月30日）

• 每股净资产：3.24元
• 资产负债率：33.91%
• 总股本/流通A股：1435百万 / 890百万
• 流通B股/H股：- / -

财务数据及盈利预测

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

证券分析师信息

• 分析师：王立平
• 执业编号：A0230511040052
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联系人信息

• 陈泽人
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法律声明

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