20250422-国金证券-湖南黄金-002155.SZ-金_锑涨价驱动业绩大增_看好全年业绩表现_4页_990kb

详细总结

核心内容

公司2025年第一季度业绩显著增长，主要得益于金、锑价格的上涨。1Q25公司实现收入131.21亿元，环比增长91.58%，同比增长67.83%；归母净利润为3.32亿元，环比增长84.92%，同比增长104.63%。

主要观点

• 业绩增长原因：金、锑价格大幅上涨，1Q25锑、金均价分别环比上涨76.90%和37.22%，推动公司业绩增长。
• 非标金销量增长：公司非标金销量同比增加，带动整体收入和利润提升。
• 毛利率变化：1Q25毛利率为4.87%，环比下降3.74个百分点，同比下降0.78个百分点，主要由于非标金业务占比提升。
• 套期保值浮亏：黄金套期保值有效部分浮亏增加，导致公司其他综合收益减少6,920.30万元，减幅达2524.96%。
• 降本增效：公司期间费用和期间费率分别环比下降27.72%和2.69个百分点，主要得益于研发费用显著下降。
• 资本结构优化：1Q25末资产负债率为14.42%，环比和同比下降0.51个百分点和0.60个百分点，持续降至低位。
• 高增长目标兑现：公司计划2025年生产黄金72.48吨、锑品3.95万吨，同比分别增长56%和35%。
• 锑价上涨预期：预计锑价将第三次上涨，内盘锑价或涨至35万元/吨，主要因溴素价格回落及缅甸地震影响锑矿供应。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为521/546/576亿元，归母净利润分别为22/25/29亿元，EPS分别为1.85/2.08/2.45元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 收入与利润增长：1Q25收入和归母净利润分别环比增长91.58%和84.92%，同比增长67.83%和104.63%。
• 毛利率变化：毛利率为4.87%，环比下降3.74个百分点，同比下降0.78个百分点。
• 期间费用下降：期间费用为2.16亿元，环比下降27.72%，期间费率为1.65%。
• 资产负债率：1Q25末资产负债率为14.42%，持续降至低位。
• 高增长目标：公司计划2025年生产黄金72.48吨、锑品3.95万吨，同比分别增长56%和35%。
• 锑价上涨预期：预计内盘锑价将上涨至35万元/吨，主要因溴素价格回落及缅甸地震影响锑矿供应。
• 盈利预测：公司2025-2027年营收分别为521/546/576亿元，归母净利润分别为22/25/29亿元，EPS分别为1.85/2.08/2.45元，对应PE分别为14/12/10倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 项目建设不及预期
• 安全环保管理风险

附录：财务数据摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级

• 评级：买入
• 评分：1.00
• 说明：预期未来6一12个月内上涨幅度在15%以上。

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