20250826-国金证券-湖南黄金-002155.SZ-外购业务比重增加拖累盈利水平_看好锑价回涨_4页_1010kb

公司半年报分析总结

业绩概况

2025年上半年，公司实现营收284.36亿元，同比增长87.89%；归母净利润6.56亿元，同比增长49.66%。第二季度单季收入153.15亿元，环比增长16.72%，同比增长109.32%；归母净利润3.23亿元，环比下降2.71%，同比增长17.28%。

主要拖累因素

毛利率下降的主要原因是外购非标金业务比重增加，尽管锑、金价格分别环比增长42.98%和14.96%，但毛利同比仅增长27.02%，毛利率同比下降3.06个百分点，至4.73%。

产量变化

• 黄金自产1,722千克，同比降12.2%
• 锑品自产7,712吨，同比降5.64%
• 钨精矿自产505标吨，同比增长23.11%

成本与费用优化

第二季度研发费用环比增长56.14%，占收入比重增加0.15个百分点；期间费用率为1.78%，同比环比回升0.14个百分点。资产负债率下降至13.71%，环比降幅0.71个百分点。

市场展望

分析师预计公司2025-2027年营收将达538/563/613亿元，归母净利润预计14/16/22亿元，PE对应23/20/15倍。维持“买入”评级，并预测锑价将在产业需求提升和供需改善背景下触底回升。

风险提示

报告提示了产品价格波动、项目建设进度及安全环保管理等风险。同时指出，随着阻燃电缆3C认证的强制实施，锑的需求可能新增增长点，全球锑供应形势亦将持续改善。