20240826-国金证券-湖南黄金-002155.SZ-锑_金业绩弹性兑现_复产进度超预期_4页_996kb

湖南黄金2024年中报分析总结

业绩表现

• 营业收入：2024年上半年实现收入15135亿元，同比增长1661%，其中第二季度收入7316亿元，实现同比小幅增长12%，环比下降64%。
• 归母净利润：上半年归母净利润达438亿元，同比增长567%，单季度归母净利润276亿元，环比增长6975%，同比上涨5925%。

产品价格与产量分析

• 自产黄金：2024年上半年产量为196吨，同比下降135%，但金价同比上涨204%，均价达52307元/克，带动自产金收入增长至1219亿元。
• 自产锑品：产量同比下滑79%，但锑价同比大涨2809%，均价达1059万元/吨，锑品收入增长至1128亿元。

公司管理与资本结构优化

• 费用控制显著改善：2024年第二季度期间费用下降92.9亿元，期间费率为28.0%，同比下降0.9个百分点。
• 资产负债率下降明显：截至2024年6月末，公司资产负债率降至15.92%，同比下降26.3个百分点，反映出资本结构持续优化。

新龙矿业复产

公司子公司新龙矿业于8月21日复产，预计将减少当期净利润0.41亿元。此次复产时间较短，相较于上一轮停产更超预期，缓解了市场对公司锑品销量可能下降的担忧。

锑价前景与长期展望

• 锑市目前库存水平低，存在“硬短缺”局面，叠加光伏行业景气度延续，预计锑价将迎来第二轮上涨机会。
• 中长期来看，海外锑矿供应难以增加甚至减少，叠加出口管制政策，锑的战略属性上升，行业估值与业绩有望同步提升。

盈利预测与评级

• 收入预测：公司预计2024-2026年营收分别为32253亿元、34952亿元、35395亿元。
• 归母净利润：对应年份为1183亿元、1693亿元、1818亿元。
• PE估值：对应PE分别为16.17倍、11.28倍、10.52倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动风险；
• 项目建设不及预期；
• 安全环保管理风险。