深度报告-20230720-德邦证券-湖南黄金-002155.SZ-老牌黄金稳定运营_金锑共振双轮驱动_19页_2mb

湖南黄金（002155SZ）研究报告总结

公司概况

湖南黄金主要产品包括黄金、锑品和钨品。2022年营收21041亿元，同比增长602%；归母净利润437亿元，同比增长2039%。黄金为公司主要收入来源，占比常年超过85%。

资源储备

公司拥有黄金资源储量1449吨和锑资源储量超20万吨。主要矿山包括沅陵沃溪金锑钨矿、平江黄金洞金矿等。2025年规划自产黄金10吨。

市场前景

国际经济承压或推动金价上涨，美国和欧元区PMI持续低迷，美联储加息空间有限，利好黄金长期表现。锑行业面临供不应求，全球锑价预计持续上涨，公司锑品需求增长。

盈利预测

预计2023-2025年营收分别为23759/26085/28645亿元，归母净利润722/1016/1342亿元，对应PE分别为2044/1453/1100倍。

估值与评级

首次覆盖给予“买入”评级，公司PE低于可比公司（如山东黄金、中金黄金），黄金业务成长性支撑估值上行空间。

风险提示

• 黄金产量增长不达预期。
• 黄金或锑价格下跌。
• 成本上升超预期影响盈利能力。