20220624-华鑫证券-湖南黄金-002155.SZ-占据光伏上游矿产资源_锑金属赋予增长动能_5页_359kb

湖南黄金（002155）投资分析总结

公司概况

湖南黄金（002155）是一家从事黄金、锑和钨金属开采、选矿及冶炼加工的综合性矿业公司。公司下属多个子公司，包括辰州矿业、黄金洞矿业、新龙矿业及大万矿业，拥有23个探矿权和15个采矿权，黄金储量达145吨，锑储量为29.27万吨，占国内总储量的约60%。

投资要点

• 当前股价：12.80元
• 总市值：153.9亿元
• 总股本：1,202.0百万股
• 流通股本：1,201.8百万股
• 52周价格范围：7.72-17.07元
• 日均成交额：588.9百万元

公司2021年生产黄金47.5吨，同比增长31.13%，黄金业务营收176.8亿元，占总营收的89.11%，贡献毛利9.06亿元，占比62.59%。锑业务虽占营收比重较小，但贡献毛利占比达32.56%，显示其高利润特性。

行业分析与增长动能

锑金属市场前景

• 供应收缩：2021年国内锑精矿产量下降32%，金属锑产量下降19%，主要受矿山品位下降及环保政策影响。
• 价格景气：锑品销售均价为4.85万元/吨，同比增长62.57%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 新增需求：光伏玻璃作为锑金属的重要下游应用，其装机量快速增长将带动锑金属需求，预计锑金属价格有望长期保持景气。

黄金业务增长潜力

• 自产黄金目标：公司计划在2025年实现自产黄金10吨，未来将通过矿山优化、资源整合及并购提升产量。
• 当前自产比例：2021年自产黄金仅5.2吨，占总产量的10.9%，未来提升空间较大。

盈利预测与财务指标

预计2022-2024年公司归母净利润将分别增长82.5%、20.2%、4.4%，EPS相应提升，PE逐步下降，反映公司估值的优化趋势。

财务健康度

• 资产负债率：从24.6%逐步降至20.2%，显示公司偿债能力增强。
• 毛利率：维持在7.0%-7.5%之间，盈利能力稳定。
• 净利率：从1.8%提升至2.8%，净利润率逐步改善。
• ROE：从6.5%提升至11.5%，显示公司资产回报率提高。

风险提示

1. 锑金属价格大幅下跌
2. 锑金属需求不及预期
3. 光伏需求替代效应
4. 黄金价格大幅下跌

投资评级

• 股票投资评级：推荐（首次覆盖）
• 预期相对沪深300指数涨幅：>15%

研究团队简介

• 傅鸿浩：华鑫证券碳中和组组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，拥有央企战略与6年新能源研究经验。
• 杜飞：碳中和组成员，理学硕士，3年大宗商品研究经验。

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