20220111-招商期货-有色锌月报_海外能源问题一波三折_供应担忧下锌易涨难跌_19页_1mb

海外能源问题与锌市场分析总结

核心内容

2022年锌市场受到全球能源问题、供应紧张以及需求端变化等多重因素影响，整体呈现供应担忧、价格上行的格局。本文从矿端、冶炼端、需求端以及市场策略等方面对锌市场进行了分析。

1. 矿端分析

1.1 海外主要矿产国生产情况

• 印度：1-11月锌矿产量同比增长 4.05%，四季度产量环比上升，主要得益于Sindesar Khurd、Zawar矿及Rampura Agucha的原料品位和回收率提升。
• 南非：锌矿出口同比增长 32%，预计2022年一季度将有 8-9万吨 增量。
• 澳大利亚：预计全年锌矿产量增量约 13万吨，部分企业如Century和五矿计划提升产能。
• 巴西：Nexa公司计划在2022年一季度末开始生产，预计增量 70千吨。
• 葡萄牙：伦丁矿业的Neves-Corvo项目预计2022年上半年满负荷生产，增量 35千吨。
• 美国：Teck的Red Dog矿预计2022年产量提升至 51-55万吨。
• 秘鲁：Iscaycruz矿即将关闭，导致减产；Antamina增量较少。
• 玻利维亚：1-10月锌矿产量同比增长 50.71%，但与2019年相比仍下降 4.32%。疫情和经济恢复将影响产量，住友的San Cristobal矿预计2022年关闭，存在减量风险。

1.2 2022年海外锌矿增量预测

• 预计2022年海外锌矿增量约 30万吨。
• 增量主要集中在 一季度和上半年，部分项目如印度斯坦锌业的Zawar扩建计划将推动后续产量提升。

2. 冶炼端分析

2.1 能源紧张对冶炼的影响

• 欧洲能源问题持续：天然气价格和电价维持高位，导致冶炼成本上升，限制产量。
• 美国向欧洲输送LNG无法根本解决能源危机：欧洲天然气库存处于多年低点，预计需等到气候好转和需求回落才能缓解。
• 欧洲锌锭供应紧张：LME库存持续去库，欧洲锌锭产量更新缓慢，库存水平极低，显示供需失衡。

2.2 2022年海外冶炼增量预测

• 预计2022年海外冶炼项目贡献增量约 6.5万吨。
• 主要项目包括：Sun Metals（30kt）、Peneles（20kt）、Boliden（15kt）等。
• 韦丹塔的Skorpion矿因维护尚未恢复，Gamsberg配套冶炼厂仍在推进中。

2.3 国内冶炼产量情况

• 12月产量下降：因广西环保政策及部分地区的超预期减产，导致产量低于预期。
• 春节前增量有限：预计1-2月国内冶炼产量难以明显回升。
• 利润低位运行：锌价高位导致冶炼利润受限，影响生产积极性。

3. 需求端分析

3.1 国内终端消费

• 镀锌消费支撑市场：尽管锌价高位，镀锌板厂产量仍保持一定韧性。
• 出口回落：11月锌出口继续下滑，叠加春节临近，需求预期不佳。
• 社会库存累积：受高价、环保、疫情及终端订单减少等因素影响，社会库存开始上升。
• 基建与房地产需求待观察：2022年基建和竣工端表现将对锌需求产生重要影响。

3.2 海外终端需求

• 海外疫后复苏强劲但受限：欧美日韩等主要锌消费国面临供应链短缺，如芯片短缺、劳动力不足、木材价格上涨等，制约了需求增长。
• 若供应链恢复，需求有望改善：当前海外锌需求虽强劲，但受限于供应链问题，未来仍需观察恢复情况。

4. 市场策略及未来看法

• 供应缺口难填补：海外矿端和冶炼端增量有限，欧洲供需缺口扩大，国内冶炼产量受限，整体供应紧张。
• 能源危机未结束：欧洲能源问题仍将持续，对锌价形成支撑。
• 进口亏损影响进口量：12月进口亏损扩大，预计短期内进口量难以恢复。
• 操作建议：锌供应缺口难填补，能源危机未结束，短期价格或高位震荡，中期偏多。

5. 平衡表概览

6. 总结

2022年锌市场整体面临供应紧张与能源成本上升的双重压力。海外矿端和冶炼端均有一定增量，但受制于疫情、环保、能源问题等因素，实际释放有限。国内方面，冶炼产量受环保和限电影响，短期内难以提升，进口亏损进一步抑制原料补充。需求端，镀锌消费提供一定支撑，但高价、疫情及终端订单不佳导致需求疲软。未来，锌价或将继续高位震荡，供应缺口和能源问题仍是支撑因素，中期偏多。