20160428-光大证券-宝钢股份-600019.SH-综合竞争力进一步强化_转型电商和国企改革值得期待_12页_1mb

宝钢股份综合竞争力分析总结

核心内容

宝钢股份在2016年第一季度实现营收352.73亿元，归母净利润15.29亿元，虽同比下降，但远好于全国重点大中型钢企的亏损情况。公司凭借强大的产品竞争力和成本控制能力，在钢铁行业整体低迷的情况下仍保持盈利，尤其是冷轧产品表现突出，支撑了公司整体业绩。

主要观点

• 业绩表现稳健：宝钢股份在2016年Q1盈利基本持平去年，而行业整体处于亏损状态，说明公司具备较强的抗风险能力。
• 产品竞争力强：冷轧产品在2015年贡献了公司总毛利的41%，且毛利率保持稳定，是公司盈利的重要来源。
• 非钢业务发展迅速：欧冶云商作为钢铁电商新平台，虽在2015年亏损，但已初步完成战略布局，具备良好的发展潜力。
• 湛江钢铁进展顺利：湛江钢铁2030冷轧产线已全线贯通，预计2016年9月全面投产，有助于提升汽车板市场占有率。
• 梅钢亏损需改善：梅钢在2015年亏损严重，成为宝钢股份业绩的主要拖累，需加快扭亏增效。
• 国企改革与央企合并预期：工信部推动钢铁行业兼并重组，预计宝钢与武钢合并可能性较大，有利于提升行业集中度和议价能力。

关键信息

财务表现

业务布局

• 钢铁主业：宝钢股份母公司盈利稳定，冷轧产品占比高，是公司盈利的核心。
• 非钢业务：欧冶云商作为钢铁电商，正在快速发展，公司通过“一体两翼”战略推进服务转型。
• 子公司表现：
  • 湛江钢铁：处于爬坡期，技术经济指标快速接近样板工厂。
  • 梅山钢铁：亏损严重，是公司业绩的主要拖累。
  • 宝通钢铁：2015年进入停产和资产处置阶段，亏损较严重。
  • 宝钢国际：在钢铁贸易领域表现良好，归母净利润同比上涨。

未来展望

• 2016年经营目标：计划产铁2679万吨、产钢2711万吨，实现营业总收入1604亿元，目标是实现冷轧汽车板市场占有率50%、成本削减40亿元等。
• 行业趋势：钢铁行业面临整合，形成1-2家超亿吨粗钢产量企业，宝钢与武钢合并预期强烈。
• 投资建议：首次给予“增持”评级，目标价为6.95元，按1.0倍PB估值。

风险分析

• 行业波动风险：钢铁行业受宏观经济影响较大，存在价格波动风险。
• 公司经营风险：子公司亏损问题仍需解决，可能影响整体业绩。

估值与投资建议

• 目标价：6.95元（6个月）
• 当前价：5.78元
• PB估值：1.0倍
• EPS预测：2016年至2018年分别为0.50元、0.60元、0.71元。

附加信息

• 分析师：王招华，光大证券钢铁行业首席分析师。
• 联系方式：王招华 - 021-22167202, wangzhh@ebscn.com
• 相关研报：包含业绩总结、投资要点、投资建议及风险分析等内容。
• 市场数据：总股本164.68亿股，总市值951.82亿元，一年内最低价4.76元，最高价10.18元。

总结

宝钢股份作为行业龙头，在钢铁寒冬中保持盈利，主要得益于其产品竞争力和成本控制能力。公司通过“一体两翼”战略大力发展钢铁电商和信息技术，提升综合竞争力。湛江钢铁的投产和梅钢扭亏增效是未来业绩增长的重要支撑。工信部推动的兼并重组预期将提升行业集中度，强化宝钢的龙头地位。当前给予“增持”评级，目标价6.95元，建议关注其长期发展潜力。