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宝钢股份：充分受益碳中和，行业龙头强者恒强

核心内容

宝钢股份是中国钢铁行业的核心资产，拥有全球领先的产能和市场份额。公司主要生产板材，占总产量的82.3%，且在汽车板、家电板等关键领域占据60%和70%的市场份额。公司业绩与制造业利润总额增速高度一致，因此有望充分受益于制造业的上行趋势。同时，公司积极响应国家碳中和政策，提出2023年实现碳达峰、2050年实现碳中和的目标，并通过科技创新和绿色布局推动低碳发展。

主要观点

• 行业地位突出：宝钢股份粗钢产能为4853万吨，为行业第一，2019年钢产量为全世界第二，产能利用率高达97%。
• 产品结构优势：公司以板材为主，下游主要为汽车、家电等制造行业，具备较强市场话语权。
• 碳中和战略：公司作为行业环保标杆，积极响应国家碳中和政策，通过科技创新、绿色布局、节能提效等手段推动低碳转型。
• 盈利预测上调：基于碳中和政策及制造业复苏，公司2021/2022年归母净利润从190/205亿元上调至200/220亿元，PE分别为8.8x和8.0x，低于可比公司平均水平。
• 环保投入增加：2019年公司环保投入费用化成本和资本化成本分别同比增长0.39%和89.66%，显示公司对环保的重视。

关键信息

公司概况

• 历史沿革：公司前身是上海宝山钢铁总厂，1998年与上钢、梅钢合并成立宝钢集团，2000年上市。
• 股东结构：大股东为中国宝武集团（持股48.56%），实际控制人为国务院国资委（合计持股61.95%）。
• 主要业务：包括钢铁业务（如冷轧板、热轧板、钢管等）和非钢业务（如化工、金融、信息科技等）。

下游行业关联性

• 汽车板：公司汽车板市场份额达60%，与汽车产量增速波动密切相关。
• 家电板：公司家电板市场份额达70%，与家电产量增速波动密切相关。
• 制造业上行：公司业绩与制造业利润总额增速表现出较强一致性，受益于制造业回暖。

碳中和政策与公司应对

• 碳达峰目标：公司提出2023年实现碳达峰，2050年实现碳中和，响应国家政策。
• 政策方向：包括压缩钢铁产量和碳排放权配额制度，低排放企业将获得更宽松的产量限制。
• 技术路线：公司推动科技创新，打造低碳冶金创新联盟，开展绿色低碳产品研发和应用。

环保投入与成效

• 环保投入：2019年环保投入费用化成本和资本化成本分别为63.85亿元和43.30亿元，同比增长显著。
• 减排成果：公司吨钢净利长期高于可比公司，2019年达到265元，且吨钢二氧化碳排放量下降明显。

盈利预测与估值

• 收入预测：2020/2021/2022年收入分别为3110/3655/3856亿元，增速分别为6.5%/17.5%/5.5%。
• 净利润预测：2020/2021/2022年归母净利润分别为127/200/220亿元，增速分别为2%/58%/10%。
• 估值表现：公司2021/2022年PE分别为8.8x和8.0x，低于可比公司平均水平，具备估值提升空间。

风险提示

• 下游需求不及预期：若汽车、家电行业复苏不及预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格上涨：铁矿石价格上涨可能压缩公司利润空间。
• 环保政策收紧不及预期：若政策推进不及预期，可能影响公司低碳转型优势。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将高于大盘15%以上。
• 估值优势：公司估值低于行业平均水平，具备成长性和盈利能力提升潜力。

财务数据概览

总结

宝钢股份凭借其行业领先地位、低碳技术优势、环保投入力度及盈利增长潜力，有望在碳中和背景下持续受益，实现业绩和估值的双重提升。公司作为行业标杆，具备较强的抗风险能力和增长潜力，维持“买入”评级。