20180105-天风证券-宝钢股份-600019.SH-四大基地共同发力_行业龙头持续盈利_10页_770kb

宝钢股份（600019）总结

核心内容

宝钢股份是中国具有世界竞争力的钢铁龙头企业，作为宝武钢铁集团的核心企业，其产品以高端板材为主，包括冷轧碳钢板卷和热轧碳钢板卷，分别占总收入的46%和39%。公司产品广泛应用于中高端汽车、家电等高附加值领域，具有领先的企业管理、产品质量和生产技术。宝钢股份在汽车板和取向硅钢领域占据重要市场份额，汽车板市占率超过50%，取向硅钢市占率超过80%。

公司拥有四大制造基地：宝山、梅山、湛江和青山，覆盖钢铁产品全品类，具备较强的市场响应能力和全球营销网络。宝钢股份在2017年完成对武钢股份的吸收合并，形成中国宝武钢铁集团，进一步提升行业集中度和整体竞争力。

主要观点

• 盈利能力持续增强：2017年前三季度公司粗钢产量达3528.2万吨，合并利润145.3亿元，同比增长67%。2017年第三季度实现归母净利润116.68亿元，同比增长95.52%。2018年预计归母净利润可达220亿元，EPS为1.00元，对应PE为8.95倍，显示出公司盈利能力和增长潜力。

• 湛江基地投产提升竞争力：湛江钢铁项目顺利投产，具备显著的成本优势，主要得益于其地理位置、物流条件和先进的制造技术。项目预计为公司带来12.15亿元的归母净利润，进一步优化产品结构、拓展市场份额，并提升公司整体运营效率。

• 宝武协同效应显著：合并后公司粗钢产量跃居世界第二，提升了行业影响力和国际竞争力。宝钢与武钢在技术、产品、市场等方面实现互补，避免了同质化竞争，提升了整体运营效率和市场话语权。

• 行业基本面改善：随着供给侧改革的推进，钢铁行业迎来回暖，公司作为行业龙头，盈利稳定性强，未来增长可期。公司毛利率在2017年三季度有所回升，预计2018年毛利率将进一步提高。

关键信息

• 财务预测：

  • 2017年营业收入预计为3468.03亿元，同比增长86.74%；
  • 2018年营业收入预计为3669.23亿元，同比增长5.80%；
  • 2019年营业收入预计为3756.70亿元，同比增长2.38%；
  • 2017年归母净利润预计为188.64亿元，同比增长110.41%；
  • 2018年归母净利润预计为220.82亿元，同比增长17.06%；
  • 2019年归母净利润预计为238.28亿元，同比增长7.91%。

• EPS预测：

  • 2017年EPS为0.85元；
  • 2018年EPS为1.00元；
  • 2019年EPS为1.08元。

• 估值数据：

  • 2017年PE为10.47倍；
  • 2018年PE为8.95倍；
  • 2019年PE为8.29倍。

• 盈利指标：

  • 2017年毛利率为9.49%，净利率为5.44%，ROE为14.16%；
  • 2018年毛利率预计为9.65%，净利率预计为6.02%，ROE预计为15.84%；
  • 2019年毛利率预计为9.46%，净利率预计为6.34%，ROE预计为16.09%。

• 目标价与评级：公司目标价由8元上调至11.5元，维持“买入”评级。

风险提示

• 供给侧改革不及预期；
• 公司治理风险。

财务数据摘要

主要财务比率

市场布局与优势

• 地理位置优势：湛江基地位于北部湾地区，具备天然良港优势，物流成本低，有利于出口东南亚市场。
• 技术与管理优势：公司拥有先进的生产工艺和高效的管理模式，如“一厂管一厂”模式，提升湛江基地的运营效率。
• 产品结构优化：通过湛江基地的投产，公司进一步优化产品结构，拓展市场，提升盈利能力。

未来展望

公司作为行业龙头，受益于供给侧改革和行业基本面改善，盈利持续稳定。湛江基地的投产为公司提供了新的盈利增长点，提升整体竞争力。随着公司持续优化产品结构、拓展市场、提高运营效率，未来增长潜力较大，预计利润将持续上涨。