20250427-东吴证券-汽车周观点_4月第3周乘用车环比+10.8_继续看好汽车板块_24页_1mb

汽车周观点总结：4月第3周乘用车环比+10.8%，继续看好汽车板块

一、本周板块行情复盘

1. 板块整体表现

• A股：SW汽车指数本周上涨4.9%，排名A股第1名。
• 港股：汽车与汽车零部件板块排名港股第2名。
• 涨幅表现：本周涨幅较好的标的包括蔚来-SW、耐世特、春风动力等。
• 细分板块涨跌幅排序：
  • SW商用载客车（+6.6%）
  • SW汽车零部件（+5.7%）
  • SW汽车（+4.9%）
  • SW乘用车（+3.9%）
  • SW商用载货车（+3.85%）
  • 重卡指数（+3.79%）
  • SW摩托车及其他（+2.6%）

2. 板块估值

• A股整车：最新PS(TTM)为1.2倍，处于历史中等水平。
• 港股整车：非特斯拉整车PS(TTM)为1.3倍，处于历史中等水平。
• 整体估值：SW汽车PE(TTM)为历史67%分位，PB(LF)为历史68%分位。

二、板块景气度跟踪

1. 乘用车内需数据

• 周度销量：2025年4月第3周乘用车上险量为37.8万辆，环比+10.8%，同比-19.9%。
• 新能源渗透率：达到53.3%，环比微降0.2个百分点。
• 主要车企销量：
  • 比亚迪：环比+1.9%，同比+10.4%
  • 特斯拉：环比+26.9%，同比-67.4%
  • 理想汽车：环比+23.5%，同比-10.0%
  • 长城汽车：环比+21.3%，同比-33.2%
  • 问界：环比+39.6%，同比+26.3%
  • 零跑汽车：环比+34.3%，同比+5.5%
  • 蔚来：环比+56.4%，同比+49.2%
  • 吉利汽车：环比+9.2%，同比-2.5%

2. 2025年新能源景气度预期

• 国内乘用车销量：预计2025年达到2383万辆，同比+4.7%。
• 新能源乘用车销量：预计2025年达到1478万辆，同比+37.0%。
• 新能源渗透率：预计达到62.0%，同比+14.7%。
• 新能源批发销量：预计2025年达到1645万辆，同比+35.4%。
• 新能源渗透率（批发）：预计达到56.3%，同比+14.3%。

3. 智能化景气度预期

• L3智能化渗透率：预计2025年达到27%。
• L2+智能化渗透率：预计2025年达到35%。
• 主要车企L2+/L3销量：
  • 比亚迪：L2+销量预计2025年达到313万辆，同比+527%
  • 长城汽车：L2+销量预计2025年达到27万辆，同比+22.6%
  • 吉利汽车：L2+销量预计2025年达到49万辆，同比+52.6%
  • 零跑汽车：L2+销量预计2025年达到38万辆，同比+22.6%
  • 小鹏汽车：L2+销量预计2025年达到38万辆，同比+233%

4. 重卡景气度预期

• 2025年重卡上险量：预计70万辆，同比+16.3%。
• 重卡出口量：预计31万辆，同比+6.6%。
• 重卡批发销量：预计101万辆，同比+12.0%。
• 天然气重卡渗透率：预计21.4%。
• 电动重卡渗透率：预计15.0%。

5. 客车景气度展望

• 国内销量：预计2025年增长31%。
• 出口销量：预计2025年增长20%。
• 新能源出口：预计增长更快。

三、核心覆盖个股跟踪

1. 大整车类个股

• 特斯拉：2025Q1营收193.35亿美元，同比-9.2%，环比-24.8%；归母净利润4.09亿美元，同比-70.6%，环比-80.8%。
• 小鹏汽车：无核心变化。
• 理想汽车：无核心变化。
• 长城汽车：2025Q1营收400.19亿元，同比-6.6%，环比-33.2%；归母净利润17.51亿元，同比-45.7%，环比-22.7%。
• 比亚迪：2025Q1营收1704亿元，同比+36%，环比-38%；归母净利润92亿元，同比+100%，环比-39%。
• 长安汽车：2025Q1营收341.61亿元，同比-7.7%，环比-30.0%；归母净利润13.5亿元，同比+16.8%，环比-64.8%。
• 广汽集团：2025Q1营收198.8亿元，同比-8%，环比-40%；归母净利润-7.3亿元。

2. 零部件类个股

• 拓普集团：2024年营收266亿元，同比+35.02%；归母净利润30亿元，同比+39.52%。
• 德赛西威：2025Q1营收同比+20.3%，归母净利润同比+51.3%。
• 伯特利：2025Q1营收同比+33%，归母净利润同比+36%。
• 华阳集团：2025Q1营收同比+25%，归母净利润同比+9%。
• 爱柯迪：2025Q1营收同比-8.12%，归母净利润同比-39.15%。
• 瑞鹄模具：2025Q1营收同比+47.76%，归母净利润同比+28.49%。
• 地平线机器人：与博世、电装等合作，高阶智驾量产在即。
• 黑芝麻智能：发布全场景技术矩阵，加速智能汽车生态升级。

四、投资建议与风险提示

1. 投资建议

• 继续看好汽车板块：AI智能化+红利风格并存。
• AI智能化主线：
  • 乘用车：港股优选小鹏、理想、小米；A股优选赛力斯、上汽、比亚迪。
  • 零部件：智能化增量部件优选地平线、黑芝麻、德赛、华阳、伯特利；机器人/电动化部件优选拓普、瑞鹄、爱柯迪、博俊（关注）；三好赛道优质部件优选福耀、星宇、新泉、松原。
• 红利风格主线：
  • 商用车：客车优选宇通客车；重卡优选中国重汽A-H、潍柴动力。

2. 风险提示

• 贸易战升级：可能影响零部件出海业务。
• 全球经济复苏不及预期：影响终端需求。
• L3-L4智能化技术创新不足：影响相关产业链发展。
• 全球新能源渗透率不及预期：影响我国汽车产业出海。
• 地缘政治不确定性：可能影响全球市场布局。

五、2025年度金股组合

六、投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

七、其他信息

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能根据市场变化调整，敬请投资者注意风险。