通信行业2018年中报总结：业绩增长平稳，5G商用前夕，板块曙光将至-20180906-安信证券-28页-1mb

通信行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，通信行业整体实现营业收入5376.58亿元，同比增长12.67%；归母净利润合计130.75亿元，同比下降36.2%。剔除中国联通和中兴通讯后，收入和净利润分别同比增长9.68%和17.02%。尽管行业整体增速有所下滑，但随着5G频谱及运营商牌照的逐步落地，未来资本支出有望回升，通信板块将迎来新的发展机遇。

主要观点

• 板块整体表现：2018年上半年通信行业收入增速平稳，但净利润增速显著下滑，主要受中美贸易摩擦和中兴事件影响。然而，随着5G商用的临近，行业预期将逐步改善。
• 细分行业表现：
  • 光通信：光器件、物联网、云计算等子板块营业收入增长显著，显示行业潜力。
  • 5G射频：尽管传统射频器件和天线公司业绩承压，但PCB、覆铜板、滤波器等细分领域因国产替代机遇显现增长潜力。
  • 运营商：中国联通混改后盈利能力显著提升，非语音业务收入增长是主要驱动力。
  • 光器件：受贸易战影响较大，但部分公司如中际旭创仍保持高增长，显示其市场地位。
  • 光纤光缆：整体增速放缓，但龙头厂商如亨通光电、通鼎互联、中天科技等保持高增长，受益于国内需求和海外拓展。
  • 物联网：行业增速提升，一体化布局厂商如高新兴表现亮眼，但部分公司因商誉减值等原因业绩下滑。
• 盈利能力：行业毛利率略有下滑，但研发费用稳步提升，显示企业对技术创新的重视。

关键信息

• 收入与利润：通信板块整体收入增长12.67%，但净利润下降36.2%。剔除中兴和联通后，净利润增长17.02%。
• 毛利率：2018上半年毛利率为22.13%，同比下降1.10个百分点。
• 费用结构：销售费用率下降，管理费用率上升，主要由于研发投入增加。
• 海外业务：通信行业A股公司海外营收占比连续三年下降，从2014年的16.63%降至2018上半年的9.03%，贸易战影响有限。
• 政府补贴：2018年上半年通信板块政府补贴达23.96亿元，同比增长10.64%。其中，人工智能板块补贴占比高达67%，显示国家对相关技术的重视。
• 投资建议：重点推荐5G主设备商【烽火通信】，以及5G射频、光通信及云计算相关企业，如【沪电股份】、【生益科技】、【飞荣达】、【东山精密】。

风险提示

• 5G商用进度：若5G商用进度不达预期，可能影响行业整体表现。
• A股市场波动：市场估值系统性波动可能对通信板块产生影响。

估值与投资建议

• 行业估值：整体回落，板块分化明显，部分公司因贸易战影响较大。
• 基金持仓：贸易战相关标的仓位下降，云计算、IDC/CDN关注度提升。
• 重点推荐：5G射频、光通信及云计算，特别是【沪电股份】、【生益科技】、【飞荣达】、【东山精密】等企业，因其在5G时代具备较大增长潜力。

分析与展望

随着5G商用的临近，通信行业将迎来新的增长点。尽管当前行业面临挑战，但通过技术升级和市场拓展，未来有望实现业绩反弹。重点关注具备技术优势和市场潜力的细分领域，如光通信、5G射频及云计算，这些领域在政策支持和市场需求双重驱动下，预计将成为行业增长的重要引擎。