20220912-南华期货-黑色金属策略周报_单边市难度大_短期或震荡_70页_2mb

黑色金属策略周报总结

核心内容

本周黑色金属市场整体呈现震荡态势，主要品种如螺纹钢、热轧卷板及铁矿石均受到供需关系、成本变化及市场情绪的影响。报告指出，短期内单边操作难度较大，建议采取反弹至高位再空的操作策略。同时，部分跨期及跨品种策略被提及，如多卷空螺、RB/I做空等。

主要观点

• 螺纹钢：RB2301合约短期内震荡运行，短期逢高布空。价格反弹是对前期极度悲观预期的修正，但需求端疲软，预计价格区间震荡。
• 热轧卷板：HC2301合约短期内震荡运行，短期逢高布空。热卷进入产销双旺季节，但受铁矿、双焦价格拖累，成本中枢下降。
• 铁矿石：I2301合约短期内震荡运行，反弹至高点再空。前期铁矿价格因运价支撑强劲，但运价回落导致支撑减弱。预计10月后随着海漂库存集中到港，铁矿石上行动力减弱。

关键信息

1. 供应端

• 螺纹钢：产量增加13.82万吨至307.63万吨，其中短流程产量增加0.97万吨，长流程产量增加12.85万吨。
• 热卷：产量保持不变，仍为307.25万吨。
• 铁矿石：全球总发运3193万吨，其中澳洲环比+16万吨，巴西环比-173万吨，非巴澳地区环比+246万吨。预计下周随着天气转晴，澳洲发运将季节性回升，巴西海漂到港量可能增加。

2. 需求端

• 螺纹钢：表观需求增加23.41万吨至321.32万吨，但30城地产成交量仍低，需求难以持续放量。
• 热卷：表需增加3.09万吨至318.98万吨，需求有韧性，但受成材需求疲软影响。
• 铁矿石：日均铁水产量升1.95万吨至235.55万吨，钢厂利润走薄，负反馈正在酝酿。

3. 库存情况

• 螺纹钢：总库存减少13.69万吨至703.62万吨，厂库减少3.46万吨，社库减少10.23万吨。
• 热卷：总库存减少11.73万吨至321.32万吨，厂库减少2.68万吨，社库减少9.05万吨。
• 铁矿石：45港库存环比下降347.48万吨至13688.98万吨，钢厂进口矿库存可用天数降至19天。

4. 成本与利润

• 螺纹钢：长流程成本为3677元/吨，短流程成本为4215元/吨。短流程螺纹钢现货利润为-205元/吨，长流程螺纹钢利润为334元/吨。
• 热卷：钢厂利润为28元/吨，出口价差为10元/吨。
• 铁水成本：为2864元/吨，废钢成本为2710元/吨，铁水-废钢价差为-77元/吨。

5. 风险因素

• 地缘政治事件
• 房地产政策超预期收紧
• 限产政策大幅变化
• 铁矿调控超预期
• 基建稳增长需求不及预期
• 疫情反复

6. 操作建议

• 单边操作：RB、HC、I合约建议反弹至高位再空。
• 跨期操作：RB2310-2301正套，HC2310-2301观望，I2310-2301观望。
• 跨品种操作：做多HC-RB价差，做空RB/I价差。
• 炼钢利润：建议做空。

行业分析

3.1 钢材

• 价格和估值：螺纹钢期货价格反弹，现货价格略降。表需回升，但需注意实际需求与表观需求的差异。
• 基差：螺纹钢基差有所下降，热卷基差亦有所回落。
• 月间价差：螺纹钢10-01月差缩小，热卷10-01月差亦缩小。
• 盘面利润：螺纹钢盘面利润上升，热卷盘面利润略有下降。
• 价差：卷螺差（期货）缩小，卷螺差（现货）维持负值。
• 库存：螺纹钢总库存、厂库、社库均有所下降，热卷库存亦呈下降趋势。

3.2 铁矿石

• 价格和估值：铁矿石价格反弹，但运价回落导致支撑减弱。现货价格如日照卡粉、PB粉等均有所回升。
• 运费：巴西-青岛运费降至19美元/吨，澳洲-青岛运费维持稳定。
• 发运量：全球发运量小幅下降，但澳洲和巴西发运量有所波动。
• 到港量：预计巴西海漂库存将加速到港，可能对铁矿石价格形成压力。
• 库存：45港铁矿石库存下降，钢厂进口矿库存可用天数减少。
• 利润：钢厂利润走薄，负反馈机制开始显现。

3.3 废钢

• 价格：废钢价格略有上升，但短流程电炉持续亏损，影响废钢供给。
• 到货量：短流程废钢到货震荡回升，长流程废钢到货下降。
• 库存：全国钢厂废钢库存减少，短流程废钢可用天数略有上升。
• 需求：废钢日耗量下降，但仍有韧性。

市场情绪与波动率

• 期权波动率：铁矿石隐含波动率略低于历史波动率，情绪指数为5（中性）。
• 情绪指标：看涨和看跌期权持仓量、成交量显示市场情绪偏中性。

结论

整体来看，黑色金属市场在短期面临震荡局面，需关注运价、库存及政策变化对供需的影响。操作上建议以反弹至高位再空为主，同时关注卷螺差及RB/I价差的跨品种策略。长期来看，需警惕地产政策收紧、限产政策变化及海外复产节奏等因素对市场走势的潜在影响。