20220912-南华期货-南华宏观周报_海外鹰气更甚_国内修复承压_8页_899kb

南华宏观周报总结

核心内容

本报告分析了2022年9月12日全球及国内宏观经济形势，重点聚焦海外货币政策、国内经济修复情况以及相关风险因素。

主要观点

1. 海外鹰气不减，关注美国8月CPI指引

• 美联储加息预期升温：市场对9月加息75bp的预期大幅攀升至86%，11月加息50bp的概率也升至83.8%。
• 美元指数波动：美元指数近期回落，但并非因美联储紧缩预期降温，而是受到外围市场影响，如日元贬值压力、欧元加息以及俄乌冲突等。
• 日元贬值压力：日本央行进行口头干预，但日元升值幅度有限，四季度贬值趋势仍可能持续，关注其是否调整YCC政策。
• 欧元加息影响：欧央行如期加息75bp，10月可能继续加息，但欧洲经济基本面较弱，四季度或陷入衰退，欧元支撑力度有限。
• 俄乌冲突影响：冲突再成热点，导致风险资产上涨，美元指数回落，但战争走向仍存在高度不确定性。

2. 国内经济弱复苏，修复预期承压

• 出口数据疲软：8月以美元计的中国出口同比增长7.1%，远低于预期的13%，表明外需承压，经济修复受阻。
• 通胀回落：CPI和PPI同比均超预期下滑，反映内需疲弱和外需回落的双重影响。
• 社融数据企稳：8月社融数据结构及总量有所改善，但总体仍偏弱，经济修复关键症结未见明显改善。
• 地产与疫情制约：地产销售疲软，纾困政策尚未明显见效；疫情反复限制消费复苏，短期内难以改善。
• 货币政策宽松：尽管通胀可能小幅上行，但经济修复缓慢，货币政策仍处于宽松阶段，尚未到收紧时机。

关键信息

海外经济与政策

• 美联储政策：9月加息概率高，CPI数据是关键，若核心通胀超预期，将进一步巩固加息预期。
• 欧央行政策：9月加息75bp，10月可能继续加息，但欧洲经济基本面较弱，四季度或面临衰退风险。
• 日元走势：短期口头干预可能减缓贬值速度，但四季度贬值趋势仍难逆转，关注YCC政策调整。
• 俄乌冲突：近期冲突升级，影响能源价格与通胀，市场风险偏好上升，但战争走向仍不确定。

国内经济与政策

• 出口数据：8月出口增速大幅下滑，外需回落已成定局，对国内经济修复预期形成压力。
• 社融数据：8月社融弱反弹，信贷结构有所改善，但居民中长贷占比下降，显示消费意愿不足。
• 通胀压力：CPI同比涨幅不及预期，主要因内需疲弱，短期内通胀对货币政策影响有限。
• 地产与疫情：地产销售疲软，纾困政策未见效；疫情反复限制消费复苏，经济修复仍需政策支持。
• 货币政策：央行调降外准以稳定人民币汇率，稳增长仍是政策重点，短期内不会收紧。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情防控或限制增多，影响消费复苏。
• 美国通胀超预期：若核心通胀数据超预期，可能推动美联储进一步加息。
• 美国经济超预期：若美国经济表现超预期，可能影响全球市场走势。

图表与数据

• 图1.1.1：显示美联储9月加息75bp的概率攀升至86%。
• 图1.1.2：显示11月加息50bp的概率增加至83.8%。
• 图1.2.1：反映通胀短期回落，内需疲弱是底色。
• 图1.2.2：显示出口正式回落，后期增速有待观察。
• 图1.2.3：显示社融弱反弹，信贷结构好转。
• 图1.2.4：显示地产销售疲弱，纾困政策未明显见效。

免责申明

本报告基于公开资料整理，信息准确性及完整性无法保证。报告观点不代表公司立场，仅供参考，不构成投资建议。未经授权，不得复制、转载或用于商业用途。

联系方式

• 南华期货研究所
  马燕：0571-87839259 / mayan@nawaa.com
  投资咨询资格证号：Z0012651
  戴朝盛：0571-87839255 / daichaosheng@nawaa.com
  投资咨询资格证号：Z0014822

• 公司信息
  公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦
  邮编：310002
  全国统一客服热线：4008888910
  网址：www.nanhua.net
  股票简称：南华期货 / 股票代码：603093