20221113-中国银河-军工行业双周报_明星装备展翅航展_国防实力与航空产业齐飞_11页

报告摘要

军工行业研究报告总结

核心内容

第十四届中国航展于2022年11月13日闭幕，吸引了43个国家和地区740多家企业参展，展示数千件展品，包括121架飞机和54型地面装备。多款明星装备首次亮相，如歼-20、运油-20、歼-16、攻击-2无人机等，展现了中国国防实力和航空产业的快速发展。航展期间，现场签约金额达398亿元人民币，成交飞机549架，同比增长224%，与2016年历史最高水平相当。

主要观点

装备展示与技术突破：本届航展实现了跨越式发展，集中展示了“陆、海、空、天、电、网”等高精尖装备，包括歼-20首次静态展示、运油-20首次公开展示飞行动作、反无人机体系首次亮相等，体现了中国在航空航天领域的自主化和现代化进程加速。
订单增长显著：航展期间签约金额达398亿元人民币，同比增长224%。航天科技集团签约金额超500亿元人民币，中国商飞与7家租赁公司签署300架C919飞机确认订单，标志着国产大飞机商业化进程加速。
行业估值低位：军工板块当前估值（TTM）约为53.67倍，低于估值中枢57倍，且估值分位数仅为33.9%，提升空间较大。从投资角度，建议关注“五维度”配置：新域新质、航空/航发产业链、导弹产业链、国产化提升受益标的、国企改革受益标的。

关键信息

一、明星装备亮相

空军装备：歼-20、运-20、空警-500、轰-6K、红-9B等主战装备集中展示。
首次参展装备：运油-20、歼-16、攻击-2无人机、翼龙-1E无人机、HQ-9BE防空导弹武器系统、AG-1000超声速空面导弹、HT-1E舰载通用垂直发射系统等。
航空工业成果：航空工业馆展示200项自主研制航空装备及技术项目，其中55项为首次参展。中国航发展示AEF1300、太行系列、CJ2000等多款新型发动机。

二、订单签约情况

总签约额：近400亿美元，同比增长224%，与2016年历史最高水平持平。
航天科技集团：签约金额超500亿元人民币，涉及宇航、防务、航天技术应用等领域。
中国商飞：与7家租赁公司签署300架C919飞机和30架ARJ21飞机确认订单，累计订单达815架。

三、行业估值分析

板块估值：当前军工板块估值（TTM）约为53.67倍，低于估值中枢57倍。
横向对比：军工行业估值分位数为33.9%，在科技类板块中仍具有提升空间。
细分行业估值：航空军工估值为64.2倍，航天军工为50.3倍，其他军工和兵器兵装分别为49.4倍和35.9倍。

投资建议

短期配置：军工β行情或暂缓，建议关注新域新质、航空/航发、导弹、国产化提升和国企改革受益标的。
推荐标的：
1. 新域新质：航天彩虹（002389.SZ）、航天电子（600879.SH）、理工导航（688282.SH）、国博电子（688375.SH）、盟升电子（688311.SH）、邦彦技术（688132.SH）。
2. 航空/航发产业链：航发动力（600893.SH）、中航光电（002179.SZ）、全信股份（300447.SZ）、宝钛股份（600456.SH）、盛路通信（002446.SZ）。
3. 导弹产业链：新雷能（300593.SZ）、智明达（688636.SH）、超卓航科（688237.SH）。
4. 国产化提升：紫光国微（002049.SZ）、振华科技（000733.SZ）。
5. 国企改革受益：中航西飞（000768.SZ）、七一二（603712.SH）、中直股份（600038.SH）、中航机电（002013.SZ）。

风险提示

军工改革不达预期的风险；
装备采购不达预期的风险；
企业扩产不及预期的风险；
上游原材料价格波动的风险。

评级体系

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。