20220611-浙商证券-国防装备行业周报（2022年6月第2周）_中航电子吸收合并中航机电；国防军工_内生+外延_双驱动_12页_1mb

报告摘要

本报告为2022年6月第2周的国防装备行业周报，涵盖行业研究、市场表现、重点公司盈利预测与估值、行业动态及风险提示等内容。整体来看，国防军工行业在“内生+外延”、“内需+外贸”、“军品+民品”的逻辑驱动下，呈现出高景气度，且当前估值处于历史低位，具备高性价比。

行业逻辑
- 内生增长：在“百年变局”背景下，国防军工行业“内生”增长趋势强劲，企业运行效率提升，主要受益于规模效应、股权激励、小核心大协作、定价改革、大订单+大额预付等。
- 外延增长：国家推动国企改革，军工资产证券化和核心军品重组上市有望迎来新一轮高潮，重点关注中船集团、航天科技、中电科、中航工业、航天科工等集团的重组进程。
- 民品与外贸：具备全球竞争力的中国坦克、无人机、教练机、战斗机等产品，以及国产大飞机和民用航空发动机的自主可控，将为军工行业带来持久增长动力。
行业趋势
- 2022年是国企改革三年行动收官之年，军工资产注入有望迎来高峰。
- 军工行业“内生+外延”双轮驱动，行业景气度持续增强。
- 从2021年年报及2022一季度数据看，行业营收与净利润分别增长16%和31%，以及18%和29%，显示行业高成长性。
投资建议
- 建议加配国防军工，重点看好导弹、信息化、航发、军机子行业。
- 军机“十四五”复合增速约22%，航发受益于“维保+换发”，复合增速约26%。
- 信息化和导弹子行业因“信息化程度加深+国产替代”和“战略储备+耗材属性”受益，增速更高。

子行业	公司	市值（亿元）	EPS 2021A	EPS 2022E	EPS 2023E	PE 2021A	PE 2022E	PE 2023E	PB	ROE 2021	股价（元）
主机厂	航发动力	1106	0.45	0.56	0.72	91	74	58	2.9	3%	41.51
主机厂	中航沈飞	1145	0.87	1.15	1.50	66	51	39	9.6	16%	58.42
主机厂	中直股份	248	1.55	1.88	2.34	27	22	18	2.6	10%	42.03
主机厂	中航西飞	811	0.24	0.37	0.50	116	79	59	5.1	4%	29.3
主机厂	洪都航空	216	0.21	0.32	0.47	134	94	64	4.1	3%	30.09
主机厂	内蒙一机	149	0.44	0.50	0.58	21	18	15	1.4	7%	8.75

国内动态
- “鲲龙”AG600全状态新构型灭火机首飞成功，标志着中国航空工业的重大进展。
- 神舟十四号载人飞船发射成功，推进中国空间站建设。
- 国防行业“内生+外延”逻辑持续加强，军工资产证券化有望提速。
- 多家军工企业签署新订单，如北方国际在蒙古国获得原油管道项目EPC合同，一机集团中标螺杆钻具项目，东北工业集团斩获越南矿用车订单等。
国际动态
- 日本准航母编队将进行“印太部署”，参与“环太平洋”军演，意图探索远海作战经验。
- 美国五角大楼首次承认资助46个乌克兰生物设施，引发广泛关注。
- 日本海上自卫队与北约在地中海举行联合演习，是4年来首次。
- 印度批准百亿美元“军队现代化项目”，重点发展本地设计和制造能力。