20241031-东吴证券-先导智能-300450.SZ-2024年三季报点评_Q3减值环比收窄_业绩正逐步触底回升_3页_467kb

证券研究报告·东吴证券公司点评报告·先导智能2024年三季报点评

投资要点综述
◼ Q3业绩：2024前三季度营收同比下降30.9%，归母净利润、扣非净利润降幅收窄至73.8%、74.2%。Q3单季度营收环比增长37.6%，归母净利润、扣非净利润环比首次转正，主要由于减值损失环比收窄约34%，达到约218亿元。

◼ 盈利能力：Q1-3毛利率为36.42%，销售净利率6.44%，期间费用率同比上升93.5%；Q3单季毛利率、净利率分别为36.63%、4.61%，较二季度分别环增1、94个百分点，供应链策略调整成效开始显现。

◼ 订单储备：截至Q3末合同负债同比增长151.4%，达1140.5亿元，存货规模略有下降1.5%，经营活动现金流负值环比收窄797%。

◼ 海外布局：预计2024年海外订单占比将从2023年的30%提升至50%，未来加速助推指标包括IRA法案激励下日韩电池厂商赴美建厂、欧洲整车厂向上游延伸布局、中国设备商具备技术优势。

◼ 其他业务拓展：光伏领域突破XBC电池GW级工艺研发，获得超20亿订单；氢能领域已交付2000MW电解槽产线。

◼ 财务预测与评级：2024-2026年归母净利润预计13亿/20亿/26亿元，PE估值从22倍降至11倍，维持“买入”评级。

◼ 最小风险：需关注新能源汽车销量不及预期、下游扩产不及预期的风险。

当前估值：PE 124倍（2023报出），较分析师预期有提升空间。 contract and credit terms are detailed in the full report.