20241031-华创证券-金禾实业-002597.SZ-2024年三季报点评_Q3价格已迎拐点_Q4业绩有望转折_5页_800kb

金禾实业2024年三季报分析与投资建议

当前价：23.25元
目标价：31.28元
评级：强推（维持）

一、核心摘要

1. 三季度业绩触底，价格拐点已现
   公司2024年Q3实现营业收入150.4亿元，环比大幅增长135%；归母净利润16.2亿元，环比增长3751%；扣非净利润12.7亿元，环比小幅下滑。尽管受检修期间费用增加影响，但核心产品价格（尤其是三氯蔗糖、麦芽酚类）持续回升，库存逐步去化，为业绩反转奠定基础。

2. 行业供需格局改善
   麦芽酚类及三氯蔗糖价格自2024年4月起持续上涨，当前报价显著高于年初水平。出口数据亮眼（Q3出口5,103吨，同比激增2046%），海外需求前景向好。预计Q4价格与需求共振，公司盈利将显著提升。

3. 产能扩张支撑中长期增长
   2024年上半年，“定远二期项目”逐步投产，完善了公司在硫酸、烧碱、双氧水等核心化工原料产业链的布局。此外，公司拟投资200亿元建设合成氨粉煤气化项目，进一步降本增效，巩固成本竞争优势。

二、财务表现与估值分析

华创证券上调盈利预测，基于核心产品价格回升的乐观预期，同时给予2025年17倍PE估值，对应目标价31.28元，较当前股价存在较大上涨空间。

三、风险提示

1. 原料价格波动风险：主要化工原料成本可能超预期
2. 下游需求放缓：食品及饲料添加剂行业景气度或恶化
3. 项目进度滞后：产能扩张计划可能受政策或技术影响延期

报告核心观点明确：价格拐点确认，产能布局完善，维持“强推”评级。