20180412-太平洋-紫光股份-000938.SZ-_云网端_全产业链布局_打造政务云标杆企业_34页_2mb

紫光股份（000938）详细总结

核心内容

紫光股份是一家专注于信息技术领域，拥有“云-网-端”全产业链布局的公司，其业务涵盖IT服务、IT增值分销及云计算等，是国内领先的IT基础设施和解决方案提供商。公司通过内生增长与外延并购，形成了新华三、紫光软件、紫光数码、紫光西数四大板块，增强了公司在云计算、网络设备、信息安全等领域的竞争力。

主要观点

1. 全产业链布局

   • 公司通过内生和外延方式构建了四大核心板块，形成“云-网-端”一体化服务能力。
   • 聚焦现代信息系统研发、建设、运营、维护，覆盖IT服务和营销的重要领域。

2. 企业网业务领先

   • 新华三在交换机、WLAN和路由器市场占有率位居国内前列，特别是在交换机领域，市场份额达35.3%。
   • 2017年Q1-Q3，新华三以33.2%的市场份额占据企业级WLAN市场领先地位。

3. 信息安全领域突破

   • 中国信息安全投入占比仅为1.84%，远低于全球平均水平（3.74%），市场潜力巨大。
   • 新华三已推出态势感知系统，具备平台化、智能化、可视化及服务化四大特点，有效提升安全防御能力。

4. 云计算成为核心驱动力

   • 政务云是云计算的重要组成部分，2016年市场规模达91.5亿元，2017年预计达到170.8亿元，2021年将超过600亿元。
   • 新华三在政务云、行业云等领域占据领先地位，已建设12个部级、18个省级、200多个地市县政务云项目。

5. 协同效应显著

   • 公司通过并购与资源整合，形成强大的协同效应，提升整体业务增长能力。
   • 紫光软件和紫光数码成为全资子公司，新华三为控股子公司，共同推动公司向云服务提供商转型。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,042/206百万股
• 总市值/流通：77,683/15,359百万元
• 12个月最高/最低：80.79/49.53元

盈利预测

• 2018年、2019年EPS分别为1.83元和2.28元
• 2018年、2019年净利润分别为1908百万元和2374百万元
• 2018年、2019年市盈率分别为36.02和28.95倍

财务指标

风险提示

• 云计算、物联网行业发展存在不确定性
• 公司网络设备海外市场拓展存在不确定性

盈利预测及投资建议

• 盈利预测：基于假设条件，预计2018年和2019年公司EPS分别为1.83元和2.28元，给予“买入”评级。
• 投资建议：公司未来有望受益于云计算及网络安全行业的快速增长，具备良好的成长性和盈利潜力。

企业网与信息安全

• 交换机市场：2017年中国交换机市场空间预计达到187亿元，增长率为10%。
• WLAN市场：新华三市场份额达33.2%，在国内市场占据主导地位。
• 安全市场：中国信息安全投入占比仅为1.84%，未来增长空间大。

云计算发展

• 2017年中国云计算市场规模预计达到699亿元，增速达35.3%。
• 政务云市场：2016年市场规模91.5亿元，2017年预计达170.8亿元，2021年将超600亿元。
• 新华三在政务云市场份额为19.6%，领先于其他厂商。

协同效应

• 紫光软件提供行业解决方案和自主研发软件，2017年上半年营业收入增长75.4%。
• 紫光数码为公司提供IT分销服务，2017年上半年营业收入增长17%，归母净利润增长54%。
• 新华三作为核心业务板块，提供全系列网络、服务器、存储、安全、云计算产品，推动公司向云服务提供商转型。

企业架构与市场布局

• 公司股权结构稳定，控股股东为西藏紫光通信投资有限公司，持股54.5%。
• 新华三为控股51%子公司，紫光软件和紫光数码为全资子公司，紫光西数为参股47.11%子公司。

业务覆盖

• 业务涵盖政府、金融、能源、教育、电力、医疗、制造等多个行业。
• 产品线包括网络设备、存储系统、服务器、安全产品等，形成完整的IT产业链。

投资要点

1. 全产业链布局
2. 企业网业务领先
3. 信息安全突破
4. 云计算核心驱动力
5. 协同效应显著

图表目录

• 图表1：公司主要业务及客户
• 图表2：公司股权结构及主要子公司
• 图表3：控股和全资子公司协同效应
• 图表4：紫光软件营业收入情况
• 图表5：紫光软件归母净利润情况
• 图表6：紫光数码主要分销品牌及产品
• 图表7：紫光数码竞争优势
• 图表8：紫光数码营业收入情况
• 图表9：紫光数码归母净利润情况
• 图表10：并购新华三带来的营业收入结构改善
• 图表11：新华三“应用驱动，云领未来”新IT战略
• 图表12：新华三云计算业务产品线
• 图表13：全球交换机厂商收入市场份额
• 图表14：全球交换机市场容量
• 图表15：中国交换机市场容量
• 图表16：交换机主要厂商和产品对比分析
• 图表17：新华三交换机全系列产品图
• 图表18：全球路由器厂商收入市场份额
• 图表19：新华三路由器全系列产品图
• 图表20：信息安全投入占IT投入的比例
• 图表21：企业级用户信息系统安全成熟度
• 图表22：传统信息安全防御体系无法抵御当前网络攻击的主要原因
• 图表23：2017-2021年中国信息安全市场规模预测
• 图表24：新华三信息安全产品技术架构
• 图表25：新华三态势感知系统六大核心能力
• 图表26：公司安全产品
• 图表27：公司“云服务”战略层次及相关产品/服务
• 图表28：全球云计算市场规模及增速
• 图表29：中国云计算市场规模及增速
• 图表30：公司政务云和行业云处于领先地位
• 图表31：2016年中国政务云市场份额
• 图表32：2016年政务云市场各品牌竞争力分析
• 图表33：2017年IDC对国内政务云各厂商竞争力分析结果
• 图表34：新华三云计算整体产品解决方案
• 图表35：2018、2019年盈利预测和财务指标

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在-15%以下

研究团队

• 证券分析师：

  • 王文龙：电话021-61376587，邮箱wangwenlong@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190517080001
  • 朱悦如：电话18621787913，邮箱zhuyr@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190518010004

• 销售团队：

  • 北京销售负责人：王方群
  • 北京销售总监：王均丽
  • 上海销售副总监：陈辉弥
  • 广深销售副总监：张茜萍

总结

紫光股份通过内生增长与外延并购，构建了完整的“云-网-端”产业链，形成了以新华三为核心的IT基础设施与解决方案提供商。公司业务涵盖企业网、云计算、信息安全等多个领域，具备较强的市场竞争力和增长潜力。盈利预测显示，公司未来两年EPS将分别达到1.83元和2.28元，给予“买入”评级。公司面临的主要风险包括云计算和物联网行业的不确定性以及海外市场拓展的挑战。