深度报告-20241017-开源证券-紫光股份-000938.SZ-公司首次覆盖报告_云网安算存端_AI全链条布局的ICT龙头_22页_2mb

紫光股份首次覆盖报告摘要

公司概况与优势
紫光股份是国内领先的云计算基础设施与行业智慧应用服务提供商，业务覆盖计算、存储、网络、AI、物联网等全栈ICT基础设施能力，拥有“云—网—安—算—存—端”六大核心业务布局，产品市占率行业领先。2024年9月完成收购新华三30%股权，持股比例提升至81%，加速自有品牌全球化拓展。新华三2024上半年国际业务营收同比增长6122%，出海业务规模快速增长。公司股价当前为23.09元，首次评级“买入”。

业绩与估值
2019-2023年营收CAGR 93.3%，净利润CAGR 33.5%。2024上半年营收同比增长52.9%，归母净利润同比降21.3%。预计2024-2026年收入分别为8347、9157、10121亿元，净利润分别为2318、3089、3680亿元。当前PE分别为285、214、179倍，归母净利润复合增长率36.5%，业绩增长动力来自AI、云计算与海外市场。

长期增长点

1. AI驱动算力需求：服务器、交换机受益于AIGC与大模型，公司AI服务器、800G交换机等产品技术领先。
2. 云网融合深化：政务云、运营商集采持续贡献收入，紫光云政务专属云市占率第三，技术实力处于行业Leader象限。
3. 出海战略：海外营收占比不足10%，但增速强劲，17个海外分支机构带动品牌全球化，自有品牌增长潜力大。

风险提示

• 云计算需求不及预期；
• 技术研发风险（AI/算力迭代加速）；
• AI产业政策或技术落地未达预期。

分析结论

紫光股份通过并购新华三完成“云—网—安—算—存—端”全栈布局，叠加AI算力需求激增与全球化加速，具备长期成长动力，估值较行业略低，建议关注。