20180412-天风证券-华胜天成-600410.SH-云计算赋能数字经济_业绩快速增长_18页_2mb

华胜天成（600410）总结

核心内容

华胜天成是一家拥有近二十年企业级IT服务经验的龙头企业，专注于政府、金融、电信运营商、能源等高可靠性要求的行业。公司积极布局云计算、大数据、移动互联网、物联网、信息安全等领域，通过自主研发和产业链整合，打造“连接+平台+智能”的战略业务模式，推动其从传统IT服务商向新一代信息技术服务商转型。

主要观点

• 公司在2017年实现归母净利润约2.25亿-2.35亿，同比增长525%-553%，云计算业务成为业绩增长的主要驱动力。
• 2018年3月26日，公司披露与参股企业华胜信息签署10.26亿元的重大合同，占其2016年营收的21.38%，预计对公司2018年业绩产生积极影响。
• 公司在2016年完成对GD公司的并购，增强了其在云计算、大数据及人工智能领域的综合实力，并拓展至美国和欧洲市场，进一步完善其国际化布局。
• 公司在智慧物流、智慧安监、智慧旅游、智慧零售等重点行业推出行业云解决方案，形成完整的IT平台和一站式服务，为客户提供高增值的数字化服务。
• 公司2018年和2019年预计实现净利润3.39亿元和4.72亿元，对应EPS分别为0.31元和0.43元，市盈率分别为38.21倍和27.47倍，给予“买入”评级。

关键信息

企业级IT服务

• 公司在政府、金融、电信、能源等行业积累了广泛的客户基础。
• 拥有全球化的客户服务和技术支持网络，覆盖欧亚大陆及北美、东欧。
• 通过自主研发和强强联合，打造了“自主可控、安全可信、高效可用”的一站式服务。

云计算转型

• 云计算业务在2017年前三季度收入达4.19亿元，同比增长395.46%。
• 云计算业务毛利率提升至31.32%，显著高于IT解决方案业务。
• 公司布局“云大物移”产业链，推出混合异构云、数据库云平台等解决方案，提升整体盈利能力。

重点行业云业务

• 智慧旅游云：建设旅游数据综合数据库云平台、旅游产业运行监测平台等。
• 智慧零售云：利用大数据与云计算提升零售企业销售和运营效率。
• 智慧安监云：创新性引入保险等后市场服务，打造安全生产公共服务平台。
• 智慧物流云：提供物流全程可视化监控平台、GPS无线传输等服务，拓展细分市场。

财务数据

估值与盈利预测

• 2018年和2019年EPS分别为0.31元和0.43元，对应市盈率分别为38.21倍和27.47倍。
• 公司估值在可比公司中位值40倍的基础上给予一定溢价，40-50倍估值可视为合理区间。
• 首次覆盖，按2018年EPS给予46倍PE，目标价为14.5元，给予“买入”评级。

风险提示

• 云计算业务发展不及预期。
• 传统业务毛利率下滑。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价14.5元，对应2018年EPS的46倍PE。

业务结构

• 系统集成收入占比接近70%，仍是主要收入来源。
• 云计算业务增速迅猛，收入占比持续提升。
• 专业服务和融资租赁业务也在不断发展，优化业务结构。

业务增长驱动

• 云计算和大数据业务快速增长，成为业绩增长的新引擎。
• 大订单催化下，2018年业绩向好可期。
• 传统行业客户广泛，为数字转型提供有力支撑。
• 国家政策推动和市场需求增长，为云计算业务发展提供良好环境。

业务模式

• “连接+平台+智能”的战略布局，推动行业客户价值变现。
• 通过并购和技术研发，提升产品化率和行业解决方案能力。
• 品牌效应和资质优势，增强在行业客户中的竞争力。

国际化布局

• 海外员工达2000余人，拥有覆盖欧亚大陆及北美、东欧的客户服务网络。
• 与GD公司合作，拓展至北美和中东欧市场，抢抓“一带一路”数字丝绸之路机遇。

技术研发

• 2016年研发投入达3.59亿元，占营收7.47%，推动云计算、大数据、人工智能等领域的创新。
• 已推出6款Power系列服务器、四大系列17款存储产品和异构混合云管平台解决方案。

未来展望

• 随着云计算市场渗透率的提升，公司业绩有望持续增长。
• 重点行业云业务的发展将增强公司的市场竞争力。
• 国家数字中国战略实施和数字经济迅猛发展，为公司提供持续增长动力。