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餐饮旅游行业周报总结

核心内容

2018年10月21日发布的餐饮旅游行业周报，重点分析了个税改革对消费板块的利好，以及各细分行业公司的表现与未来展望。报告指出，个税改革减轻中等收入群体税负，利好消费行业，尤其是旅游和餐饮板块。

主要观点

1. 个税改革利好消费板块

• 个税改革自2019年1月1日起实施，对子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款、租金、赡养老人等六类进行专项附加扣除，叠加起征点提升至5000元，整体改革力度超预期。
• 中等收入群体税负减轻对消费支出的边际效应显著，利好国内消费板块，尤其是旅游和餐饮。

2. 中国国旅

• 本周回调较大，主要因海南自贸试验区方案未提及免税额度，引发市场担忧。
• 财政部已发布支持海南财税政策，预计免税限额将提升至3万元及以上，或在11月初落地。
• 公司在中短期内仍有较大增量空间，包括市内免税店落地、免税行业专业化整合、外延扩张等。
• 投资评级：买入-A，目标价69.36元。

3. 宋城演艺

• 18Q1-3业绩增长15%-35%，符合预期，国庆期间存量项目表现强劲。
• 四大自营项目（桂林阳朔、张家界+西安、上海）预计未来3年业绩复合增速从20%上移至30%-40%。
• 公司盈利能力强，异地复制能力强，现金流充足，支撑新一轮扩张。
• 投资评级：买入-A，目标价30.30元。

4. 科锐国际

• 三季报业绩预告好于预期，归母净利润同增50%-80%，扣非业绩同增40%-71%。
• 灵活用工行业未来有望实现5-8年高成长，预计CAGR达19%。
• 公司作为民营龙头，享有龙头效应，未来业绩增速有望高于行业。
• 海外子公司Investigo业绩好于预期，海外扩张成新亮点。
• 投资评级：买入-A，目标价31.18元。

5. 广州酒家

• 湘潭扩产用地竞拍成功，项目一期有望四季度启动建设。
• 二期建成后预计增加月饼、速冻、馅料等产能。
• 公司在中秋期间销量突出，市场反应良好，管理层股权激励有望落地。
• 投资评级：买入-A，目标价29.80元。

关键信息

1. 市场表现

• 本周休闲服务板块下跌7.65%，旅游综合板块下跌11.08%，酒店板块下跌4.55%，景点板块下跌1.73%，餐饮板块上涨3.64%。
• 个股涨幅前三：*ST云网（+17.45%）、科锐国际（+9.62%）、天目湖（+1.82%）。
• 个股跌幅前三：中国国旅（-15.76%）、云南旅游（-11.15%）、国旅联合（-7.43%）。

2. 行业动态

• 酒店：进博会推动11月上海酒店预定量上升，携程数据显示外籍人士预订量成倍增长。
• 景区：9家景区晋升为国家5A级景区，包括洪洞大槐树、阿斯哈图石阵、天一阁·月湖等。
• 出境游：中国赴日、赴菲游客数同比下降，日本外国游客数量近6年首降。
• 教育：全国教育经费连续六年增长，超4%，多家教育机构获融资。
• 体育：CBA首次使用4K技术直播，首钢计划2022年使用100辆无人车服务冬奥。

3. 公司动态

• 中国国旅：海南自贸试验区政策可能推动免税限额提升，市内免税店政策有望落地。
• 宋城演艺：国庆期间存量项目表现强劲，预计未来3年业绩复合增速提升。
• 广州酒家：湘潭食品生产基地项目推进，公司产能及区域扩张逻辑清晰。
• 科锐国际：三季报业绩好于预期，英国子公司Investigo增厚业绩，海外扩张逻辑清晰。

投资建议

• 推荐股票：中国国旅、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、锦江股份、首旅酒店。
• 目标价：
  • 中国国旅：69.36元
  • 宋城演艺：30.30元
  • 科锐国际：31.18元
  • 广州酒家：29.80元
  • 锦江股份：33.07元
  • 首旅酒店：23.95元

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费和旅游行业表现。
• 酒店供需改善不及预期：影响酒店板块盈利。
• 自然灾害等不可抗力风险：可能影响景区和旅游活动。
• 索道提价不及预期：影响景区收入。
• 轻资产扩张不及预期：影响宋城演艺未来增长。
• 人力资源成本上升：影响科锐国际业务。
• 产能扩产不及预期：影响广州酒家业绩。

估值与盈利预测

• 行业估值：休闲服务板块PE为26.52X，处于估值底部。
• 重点公司估值：
  • 中国国旅：2018年PE为34.00X，2019年PE为—
  • 宋城演艺：2018年PE为21.52X，2019年PE为21.15X
  • 科锐国际：2018年PE为29.0X，2019年PE为29.40X
  • 广州酒家：2018年PE为21.00X，2019年PE为17.31X
  • 锦江股份：2018年PE为21.00X，2019年PE为16.80X
  • 首旅酒店：2018年PE为16.80X，2019年PE为16.20X

总结

本报告指出，个税改革对消费板块有显著利好，尤其是旅游和餐饮行业。重点推荐中国国旅、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、锦江股份、首旅酒店等公司，认为它们在中短期有较大增长潜力，估值处于低位，具备投资价值。同时提醒投资者注意宏观经济、供需变化、自然灾害、人力资源成本上升等风险因素。