20180904-联讯证券-_联讯策略-行业比较_新个税利好大众消费_油气_PTA和禽养殖高景气_22页_2mb

投资策略研究总结

核心内容

本报告分析了2018年新个税法实施对市场的影响，同时对国际油价、国内黑色系商品、PTA、禽养殖、光伏、空调、汽车等行业的市场表现及景气度进行了详细分析，旨在为投资者提供市场趋势与投资机会的参考。

主要观点

• 新个税改革利好大众消费：新个税法通过提高起征点、扩大低税率级距、增加专项附加扣除等措施，大幅减轻中低收入群体税负，显著提升其可支配收入，从而有效拉动内需，利好大众消费板块。
• 国际油价上涨，国内油气板块受益：国际原油价格受伊朗出口下降、美元指数回调、美国与墨西哥贸易谈判等多重因素推动，重回70美元大关，带动油气产业高景气，国内两桶油业绩显著改善。
• PTA价格持续上涨，市场供需失衡：PTA价格因上游PX供给紧张、下游涤纶需求旺盛而持续走强，产量保持稳定增长，库存持续下降，行业处于供不应求状态。
• 禽养殖板块景气持续：鸡肉消费进入旺季，养殖户利润提升，推动鸡苗补栏，叠加非洲猪瘟影响，鸡肉需求边际增长，板块持续高景气。
• 光伏行业迎来政策利好：欧盟终止对中国光伏产品的双反措施，国内取消补贴限制，有利于光伏行业的发展，但行业仍处于修复期。
• 空调、汽车销量下滑，消费不振：7月空调销量负增长，汽车销量持续低迷，库存增加，行业景气度承压，未来需关注龙头企业表现。
• 行业估值分化，部分板块处于低位：建筑建材、房地产等板块估值处于历史低位，具备投资价值，但其他行业如钢铁、煤炭等面临压力。

关键信息

一、个税改革对消费的拉动

• 新个税法实施后，纳税人数量从1.8亿人降至6400万，预计减税规模达3200亿元。
• 消费支出有望增加约1800亿元，乘数效应下最终消费支出或超7000亿元。
• 大众消费板块如食品、调味品等表现较好，龙头企业业绩稳健。

二、国际油价上涨

• 原油价格重回70美元，受伊朗出口下降、美元指数回调、美国经济数据强劲等因素影响。
• 欧佩克原油产量增加，但美国与墨西哥达成自贸协议，欧洲经济企稳，提振油价。
• 油气开采行业固定资产投资增速底部爬升，显示行业景气度提升。

三、国内黑色系商品与PTA走势

• 国内黑色系商品价格普遍回调，钢价受高炉开工率等因素影响波动，但建材价格保持强势。
• PTA价格持续上涨，主要因上游PX供给紧张，下游涤纶需求旺盛，短期供给不足，价格有支撑。
• PTA产量增长但库存天数下降，显示行业供不应求。

四、禽养殖板块持续景气

• 白羽肉鸡价格持续上涨，毛鸡养殖利润显著提升，鸡苗价格有支撑。
• 鸡肉消费进入旺季，叠加非洲猪瘟影响，鸡肉需求边际增长。

五、光伏行业政策利好

• 欧盟终止对华光伏产品双反措施，国内取消无补贴项目限制，利好行业。
• 光伏行业仍处于修复期，中报显示企业业绩分化，需持续政策支持。

六、空调与汽车销量低迷

• 空调销量连续负增长，库存增加，行业景气度承压。
• 汽车销量持续下滑，批发与零售端均未改善，行业面临挑战。

七、行业全景扫描

• 上游能源：原油小幅上涨，焦煤和动力煤价格下降，但发电需求维持高位。
• 上游原材料：钢铁价格高位回落，PTA、涤纶长丝价格快速上行，建材价格略微上涨。
• 中游制造：重卡销量下降，木浆价格小幅上涨，纺织服装出口转正。
• 下游消费与服务：猪肉价格回调，白羽肉鸡价格强势，空调销量负增长，小家电表现略低于预期。
• 金融地产：资金价格震荡，房屋新开工面积增速上行，二三线城市房价小幅上行。
• 科技产业：手机出货量负增长，半导体指数小幅下降，闪存价格继续下行。

风险提示

• 宏观经济超预期下行
• 政策推进不及预期

投资建议

• 增持：光伏、油气、禽养殖等高景气行业
• 持有：部分估值处于低位的建筑建材、房地产等板块
• 减持：钢铁、煤炭等大周期行业

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内股价相对沪深300指数的表现，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于12个月内行业指数相对沪深300指数的表现，分为增持、中性、减持。

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