20181024-申万宏源-天齐锂业-002466.SZ-符合预期_下调盈利预测_新产能投产在即_维持买入评级__3页_606kb

天齐锂业（002466）分析总结

核心内容

天齐锂业（002466）作为中国锂行业的重要企业，其2018年三季报显示营业收入同比增长20.17%，归母净利润同比增长11.24%。尽管三季度毛利率环比下降，但公司整体现金流状况良好。公司预计2018-2020年归母净利润分别为20.43亿、16.18亿和18.41亿，净利润增速分别为-4.76%、-20.80%和13.80%。公司维持买入评级，认为其未来以量补价的策略有助于巩固行业龙头地位。

主要观点

• 业绩表现：2018年三季报收入和利润均符合预期，但三季度毛利率下降，反映锂盐价格下跌压力。
• 盈利预测下调：基于锂盐价格下行预期，公司下调了2018-2020年的盈利预测，尤其是2019年和2020年。
• 产能扩张：公司规划2020年锂盐总产能达10万吨，已有多个扩产项目推进，包括一期、二期氢氧化锂项目及遂宁安居电池级碳酸锂项目。
• 价格预期：预计锂产品价格将在短期内承压，但长期来看，新能源汽车、低速电动车及储能需求增长将支撑价格稳定在5-6万元/吨。
• 投资价值：尽管短期盈利承压，但公司通过产能扩张和收购SQM股权，增强了市场竞争力，维持买入评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：29.61元
• 一年内最高/最低价：79.63元/26.75元
• 市净率：3.3
• 毛利率（分红/股价）：0.68
• 流通A股市值：33636百万元
• 上证指数/深证成指：2594.83/7574.99

基础数据

• 每股净资产：8.93元
• 资产负债率：42.37%
• 总股本/流通A股：1142百万/1136百万
• 流通B股/H股：-/-

产品与产能

• 2018-2020年销量（折合碳酸锂当量）：3.65万吨、5.34万吨、7.85万吨
• 2020年锂盐总产能：10万吨
• 扩产项目：
  • 一期2.4万吨氢氧化锂项目：2018年底建成，2019年达产
  • 二期2.4万吨氢氧化锂项目：2019年底建成，2020年达产
  • 遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目：已完成建设前期准备工作

价格预期

• 电池级碳酸锂均价：2018年为7.8万元/吨，预计2020年后将维持在5-6万元/吨
• 工业级碳酸锂均价：7.15万元/吨

财务数据

风险提示

• 全球锂盐供给增长超预期
• 新能源汽车销量低于预期

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

信息披露

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