20181022-申万宏源-合盛硅业-603260.SH-三季报符合预期_金属硅新产能逐渐贡献业绩_下调盈利预测_维持买入评级__4页_632kb

合盛硅业（603260）总结

核心内容

合盛硅业（603260）在2018年三季报中业绩符合预期，表现出强劲的增长势头。公司主要产品包括金属硅和有机硅，其营业收入和净利润均实现大幅增长，反映出公司在行业中的竞争力和市场地位。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年三季报营业收入达84.41亿元，同比增长71.51%；归母净利润22.46亿元，同比增长132.50%。
• 产品结构优化：金属硅和有机硅产品量价齐升，推动业绩增长。
• 盈利能力提升：毛利率从2017年的38.72%提升至2018年前三季度的42.60%，显示出公司在成本控制和产品附加值方面的优势。
• 现金流状况良好：经营活动产生的现金流量净额为12.87亿元，其中三季度单季度为6.88亿元，表明公司运营效率较高。
• 未来产能扩张：公司拥有多个扩产项目，预计到2021年将拥有80万吨金属硅和93万吨有机硅单体产能，进一步巩固其行业龙头地位。
• 盈利预测下调：由于有机硅产品价格下跌，公司下调了盈利预测，但依然维持买入评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：48.13元
• 一年内最高/最低：84.49元 / 28.11元
• 市净率：4.4
• 毛利率（分红/股价）：0.92
• 流通A股市值：3369百万元
• 上证指数/深证成指：2550.47 / 7387.74

基础数据

• 每股净资产：11元
• 资产负债率：51.37%
• 总股本：670百万股
• 流通A股：70百万股
• 流通B股/H股：无数据

投资要点

• 金属硅新产能贡献：公司前三季度金属硅产量46.1万吨，销量37.9万吨，三季度单季度销量13.8万吨。
• 有机硅满产：有机硅单体产能33万吨（对应DMC当量16.5万吨）已满产。
• 价格预测：预计2018年金属硅均价13000元/吨，2019-2020年分别上涨至13000元/吨和14000元/吨。
• 有机硅价格趋势：短期内价格因下游抵抗情绪有所回落，但2019年下半年前仍维持偏紧格局。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为30.45亿、38.8亿、46亿，对应PE分别为10倍、8倍、6倍。

产能与产量

产能利用率

销量

风险提示

• 电费成本上升：新疆设立交叉补贴电费可能提高自备电成本。
• 金属硅价格下跌：若金属硅价格下跌幅度超预期，可能影响公司盈利能力。

财务摘要

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）
• 行业评级：看好（Overweight）

法律声明

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