20181109-申万宏源-寒锐钴业-300618.SZ-符合预期_钴价格即将进入底部区域_下调盈利预测_下调评级至增持评级__3页_654kb

寒锐钴业（300618）研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月09日，主要针对寒锐钴业的三季报业绩进行点评，并结合行业趋势与公司产能扩张情况，调整盈利预测及投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年三季报归母净利润为7.01亿元，位于业绩预告区间内，符合市场预期。营业收入同比增长127%，达到21.59亿元，显示公司业务增长强劲。
• 盈利预测调整：由于钴价格预期下降，公司下调了2018-2020年的盈利预测，预计归母净利润分别为9.04亿元、9.35亿元、11.17亿元，对应PE分别为18倍、17倍、14倍。
• 投资评级：公司评级由原“买入”调整为“增持”，主要基于钴价格短期承压及公司未来产能扩张策略。
• 行业前景：长期看，钴的供给增速有限，而新能源汽车等下游需求快速增长，预计2021年后钴需求将加速，行业有望重新进入紧缺状态。

关键信息

市场数据（2018年11月08日）

• 收盘价：82.84元
• 一年内最高/最低价：343.48元 / 72元
• 市净率：8.9
• 息率（分红/股价）：1.21%
• 流通A股市值：9442百万元
• 上证指数/深证成指：2635.63 / 7698.02

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：9.31元
• 资产负债率：46.06%
• 总股本/流通A股（百万）：192 / 114
• 流通B股/H股：- / -

公司产能与销量预测

• 当前产能：5000金属吨氢氧化钴、1500吨钴粉、1万吨电解铜
• 2018年12月31日新增产能：3000吨钴粉
• 2019年6月30日建成投产：5000吨氢氧化钴、2万吨电解铜
• 预计2018-2020年钴产品销量：6500吨、7650吨、10000吨
• 预计2018-2020年电解铜销量：9225吨、24250吨、30250吨

钴价格判断

• 短期趋势：预计2018-2020年电解钴均价分别为48万元/吨、38万元/吨、35万元/吨，价格承压。
• 长期趋势：由于钴资源稀缺，长期供给增速有限，叠加新能源汽车需求增长，钴的盈利空间有望得到保障。

盈利预测与财务数据

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 电池研发出新技术路线替代钴

投资建议

• 评级调整：公司评级由“买入”下调至“增持”，主要因钴价格短期承压，但长期盈利空间仍具保障。
• 未来展望：公司未来两年产能快速扩张，通过增加产量来弥补价格下降带来的利润影响，有望充分受益于钴行业需求高增长。

其他信息

• 证券分析师：徐若旭（A0230514070002）、王宏为（A0230117080005）
• 联系人：王宏为，电话：(8621)23297818×转，邮箱：wanghw@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan4@swhysc.com
  • 深圳：谢文霓，电话：021-23297211，邮箱：xiewenni@swhysc.com
  • 综合：朱芳，电话：021-23297233，邮箱：zhufang2@swhysc.com

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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