20180620-申万宏源-天齐锂业-002466.SZ-拟收购SQM23.77_股权_牺牲短期利润布局远大未来_下调盈利预测_维持买入评级__3页_435kb

天齐锂业（002466）总结

核心内容

天齐锂业（002466）是一家主要从事锂盐生产和销售的公司，近期发布了关于拟收购智利SQM公司23.77% A类股权的公告，并计划通过港股上市融资进一步扩大业务规模。公司通过此次收购，将持有SQM 25.87%的股权，成为其第二大股东，并在董事会中拥有三席，与第一大股东Pampa集团拥有相同的表决权。该收购被视为一项长期战略布局，旨在通过整合全球优质锂资源，巩固行业龙头地位。

主要观点

1. 收购影响

• 收购金额：天齐锂业拟以40.66亿美元现金收购SQM 23.77% A类股权，每股价格为65美元。
• 股权结构：收购完成后，天齐锂业将持有SQM 25.87%股权，包括23.77% A类股权和2.1% B类股权。
• 短期影响：由于收购涉及大额现金支出，预计短期内将减少天齐锂业的净利润。根据预测，2018年因收购将减少净利润约0.51亿元，2019年因港股融资将减少约1.06亿元。
• 长期影响：通过收购SQM，天齐锂业将获得全球品质最佳的盐湖资源，有助于提升其在全球锂行业中的竞争力，并通过未来扩产计划实现销量增长，从而以量补价，维持盈利增长。

2. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为24.15亿、30.1亿、39.65亿，同比增速分别为11.8%、24.6%、31.7%。
• 估值水平：根据预测，2018-2020年A股天齐锂业对应PE分别为26倍、26倍、20倍，显示出市场对其未来盈利能力的看好。

3. 产品与市场

• 产品结构：公司主要产品为锂盐，包括碳酸锂、氢氧化锂等，预计2018-2020年锂盐销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、8.45万吨。
• 扩产计划：公司计划在2018年底和2019年底分别完成一期和二期2.4万吨氢氧化锂项目，预计2019年达产，2020年全面投产。

4. 行业与市场环境

• 市场走势：2018年6月15日收盘价为54.99元，一年内最高为87.4元，最低为47.51元。市净率为6.8，息率为0.36%。
• 行业前景：锂盐市场预计未来几年价格将逐步下降，但公司通过扩大产能和资源整合，有望实现盈利增长。

关键信息

1. 财务数据（单位：百万元）

2. 投资评级

• 证券评级：买入（Buy），预计未来6个月内相对市场表现将强于20%。
• 行业评级：看好（Overweight），预计行业将超越整体市场表现。

3. 风险提示

• 市场风险：全球锂盐供给增长超预期可能导致价格下行。
• 需求风险：新能源汽车销量低于预期可能影响锂盐需求。

结论

天齐锂业通过收购SQM股权，实现了对全球优质锂资源的战略布局，尽管短期内可能对净利润造成一定压力，但长期来看，该举措有助于提升公司市场地位和盈利能力。公司未来计划通过扩产和港股融资，进一步增强其在锂行业的竞争力。基于其盈利预测和估值水平，分析师维持买入评级，认为其具备较强的长期增长潜力。然而，投资者需关注全球锂盐供给和新能源汽车销量的变化，以评估潜在风险。