20181024-申万宏源-片仔癀-600436.SH-营业收入增长30.65_归母净利润增长36.35__3页_606kb

片仔癀（600436）投资分析总结

核心内容

本报告发布于2018年10月24日，针对片仔癀（600436）的业绩表现进行点评，并维持“买入”评级。报告指出，公司2018年前三季度实现营业收入35.86亿元、归母净利润9.20亿元，分别同比增长30.65%和36.35%，基本符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度业绩增长显著，营业收入和净利润均实现双位数增长，反映出良好的市场表现和运营效率。
• 库存周期影响短期增速：单季度收入增速有所放缓，主要由于库存周期调整，特别是三季度受到厂家控货的影响。但分析师认为，这种放缓是短期现象，不影响长期增长趋势。
• 核心产品增长强劲：片仔癀系列产品同比增长32.04%，其中华北、华东地区增速较快，验证了公司在全国市场扩张的预期。
• 盈利预测乐观：分析师预测2018-2020年公司归母净利润分别为10.93亿元、14.75亿元和19.02亿元，同比增长率分别为38.50%、35.00%和28.90%，对应PE分别为45倍、33倍和26倍，维持“买入”评级。
• 毛利率和ROE稳步提升：毛利率从2017年的43.3%提升至2018年前三季度的43.8%，并预计未来三年将持续增长。ROE也呈现上升趋势，从2017年的19.51%提升至2018年前三季度的21.90%。

关键信息

市场数据（2018年10月23日）

• 收盘价：82.05元
• 一年内最高/最低价：131.98元 / 61元
• 市净率：10.5
• 息率（分红/股价）：0.52
• 流通A股市值：49502百万元
• 上证指数/深证成指：2594.83 / 7574.99

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：7.8元
• 资产负债率：22.39%
• 总股本/流通A股：603百万 / 603百万
• 流通B股/H股：- / -

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

投资要点

• 片仔癀系列产品收入同比增长32.04%，其中华北和华东地区增速显著，表明品牌正在向全国市场扩展。
• 医药商业收入同比增长30.79%，显示出公司在医药商业领域的持续增长。
• 预计未来三年片仔癀系列产品将维持温和提价趋势，推动业绩增长。
• 财务费用由负转正，但整体费用控制良好，经营性利润持续增长。

风险提示

• 提价幅度过大：可能导致市场需求下降，影响长期稳定增长。
• 天然麝香价格波动：作为片仔癀的核心原料，其价格剧烈波动可能对公司成本和利润产生影响。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师为闫天一，联系方式为yanty@swsresearch.com。
• 报告中提到的公司隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 投资者应自主作出决策，并注意市场风险。

联系方式

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行承担投资风险，不应仅依赖本报告作出决策。
• 未经书面授权，不得复制、分发或用于其他用途。